20250829-西南证券-映翰通-688080.SH-2025半年报点评_全球化与产品矩阵共振_公司增长动能稳健_15页_2mb

映翰通（688080）2025半年报点评，投资评级：持有

上半年，公司业绩稳健增长。营收达3.51亿元，同比增长34.69%；归母净利润0.67亿元，同比增长26.07%；单Q2营收2.02亿元，净利润0.45亿元，分别同比增长30.46%及21.41%。全球布局贡献显著，海外营收占51.8%，同比增长55.97%。

主营业务多点开花：工业物联网收入1.83亿元（增34.55%，毛利率升至57.81%），主要得益于海外需求及新产品放量；企业网络设备业务收入0.49亿元（增41.65%）；智能售货控制系统业务收入激增至0.57亿元（增长442.94%），但低毛利率短期承压。数字配电网与技术服务业务受项目交付节奏影响略有下滑，但长期毛利有望回升。

盈利能力持续改善，毛利率由46.86%升至52.48%，净利率从13.31%升至21.39%。全球化销售高效，三费率已降至16.47%，财务费用率为负（对利润正贡献）。研发投入同比增3.89%，研发费用率为8.25%，方向聚焦于工业物联网、云管平台及LoRaWAN网关。

短期风险包括新品交付不及预期、价格竞争、行业及海外市场波动等。2025-2027年预测显示，营收复合增长率32%-35%，净利润增长率39%-43%。动态PE预计从25倍降至12倍，较可比公司估值处于合理区间。

风险提示：新品放量、价格竞争、行业、海外需求与汇率波动、下游资本支出等风险。

此报告基于Wind数据及西南证券分析，是独立专业意见。报告仅供参考，不构成任何投资建议。请投资者自行评估风险并承担相应责任。