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报告摘要

生猪期货回溯总结

核心内容

生猪养殖行业具有显著的猪周期特征，其价格波动主要由供应侧变化驱动，且存在短、中、长周期的嵌套波动。猪周期的本质是利润率周期，长期价格趋势受行业平均成本与社会平均回报率影响，而短期则受季节性需求变化主导。

主要观点

猪周期的特征：
- 每一轮猪周期都伴随着重大事件的冲击，如疫情、政策调控等。
- 生猪价格对供应变化的反应具有滞后性，主要受养殖周期影响。
- 价格波动分为短、中、长周期，中长周期嵌套小周期进行波动。
当前猪周期：
- 当前猪周期始于2018年5月，是超级猪周期。
- 2018年8月的非洲猪瘟是本轮周期的导火索，导致生猪存栏降至历史最低，价格一度冲高。
- 2019年9月后疫情趋于平稳，但产能过剩仍持续影响价格走势，导致猪价长期低迷。
供需与价格关系：
- 生猪存栏和能繁母猪存栏是中长期价格波动的核心指标。
- 出栏体重和出栏节奏影响阶段性供需矛盾，如6月出栏体重高导致价格回落，10月体重低引发阶段性供不应求。
- 饲料成本、医疗防疫成本、人工成本等逐渐抬升，推动价格中枢上移。
政策调控机制：
- 国家通过猪粮比价和能繁母猪存栏变化进行预警和调控。
- 当猪粮比低于5:1时，触发一级预警，启动全面收储，以稳定市场。
- 2021年6月，发改委发布《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，进一步强化调控手段。
市场走势分析：
- 2022年猪价预计呈现U型结构，二季度可能再次探底至12元/公斤左右。
- 三季度或出现出栏拐点，四季度则受需求季节性好转和供应减少影响，价格有望回升。

关键信息

猪周期历史数据（截至2022年）

周期	时间	月数	上行期	月数	下行期	月数
周期一	1995/6-1999/5	47	1995/6-1997/10	28	1997/10-1999/5	19
周期二	1999/5-2003/5	48	1999/5-2001/12	21	2001/2-2003/5	27
周期三	2003/5-2006/5	36	2003/5-2004/9	16	2004/9-2006/5	20
周期四	2006/5-2010/4	47	2006/5-2008/4	23	2008/4-2010/4	24
周期五	2010/4-2014/4	48	2010/4-2011/9	17	2011/9-2014/4	21
周期六	2014/4-2018/5	49	2014/4-2016/5	25	2016/5-2018/5	24
周期七	2018/5-至今	-	2018/5-至今	32	2021/1-至今	-

产能变化

能繁母猪存栏：
- 2021年1月末能繁母猪存栏为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%。
- 2021年12月三元母猪仅占21%，较非瘟前明显回落，母猪种群结构已基本恢复。
补栏与出栏节奏：
- 补栏仔猪到出栏需6个月，母猪从配种到出栏需10个月，二元母猪培育需14个月，二元初生仔猪培育需18个月。
- 2022年生猪出栏量预计同比增长18.82%，但受产能过剩影响，价格波动受限。

猪价与成本

猪价底部支撑：
- 2022年猪价下行期预计底部在12元/公斤左右。
- 二季度外购成本为14.58元/公斤，自繁自养成本为14.79元/公斤。
成本变化趋势：
- 饲料费占比最高，约为57.30%。
- 仔畜费、医疗防疫费、人工成本等均有显著上升。

冻肉库存与进口

进口量变化：
- 2021年下半年猪肉进口量下降，12月恢复至正常水平。
- 2022年1月起猪肉进口关税提高至12%，预计冻肉进口量将在100-150万吨区间。
国内冻肉库存：
- 国产屠宰企业冻肉库存自6月养殖利润全面亏损后连续下降，预计全年维持在**20%**以内。

季节性需求

需求变化：
- 猪肉需求呈现季节性波动，春节前后为需求高峰，节后迅速回落。
- 随着气温降低，消费逐渐好转，但替代性肉类消费增加，对猪肉需求形成挤压。

未来展望

2022年猪价走势：
- 预计呈现U型结构，二季度可能再次探底至12元/公斤左右。
- 三季度或出现出栏拐点，四季度则受需求季节性好转和供应减少影响，价格有望回升。
成本与利润：
- 2022年生猪养殖成本中枢上移，预计未来降本增效将推动成本回落1-2元/公斤。
- 养殖利润将影响养殖户行为，决定其进入或退出市场。
政策影响：
- 政策调控将在猪价下跌时起到托底作用，但长期趋势仍由成本和利润决定。