20240418-国金证券-珀莱雅-603605.SH-4Q23_1Q24业绩双超预期_增长高质_组织势能持续释放_4页_950kb

珍珀雅母公司投资报告摘要

关键业绩数据

• 2023年及2024年Q1业绩超预期：公司2023年四季度营收同比增长51%，归母净利润增长39%；2024年Q1营收2182亿元，归母净利润303亿元，同比增长35%/46%。2023年净利率13.41%，同比上升0.6个百分点；2024Q1净利率13.88%，同比上升1.0个百分点。
• 毛利率稳健：2023年毛利率为70.93%，同比持平。销售费用率上升至46.84%，主要因抖音渠道投放增加和品牌孵化投入增大。管理费用率下降至4.46%。

销售渠道分析

• 线上渠道主导：2023年线上销售占比93.07%，同比增长42.96%。直营渠道占比75.91%，增速50.7%；分销渠道占比17.16%，增速16.5%。预计2024年线上增速25%-30%。
• 线下渠道复苏：2023年线下销售同比增长73.5%，日化渠道增长116%，其他渠道下降7%。2024年线下销售预计同比持平。

品牌表现

• 主品牌珀莱雅表现强劲：23年营收72亿元，同比增长36%。
• 子品牌彩棠及新品类：彩棠营收10亿元，增速达75%。OR和悦芙媞分别实现71%/62%的增长率。悦芙媞以高性价比吸引年轻消费者。

2024年展望

• 主品牌聚焦产品升级，重点发展源力、红宝石、双抗三大系列，防晒新品矩阵贡献增量。
• 彩棠调整品类结构，下半年推出重点新品拉动销售。
• 新兴品类持续渗透，开发头皮护理产品，以创新产品线拓展市场。

估值与评级

• 预测2024-2026年归母净利润将分别达到1477亿、1795亿和2138亿元，同比增长24%、22%和19%。
• 当前PE为28倍，维持“买入”评级，目标PE逐步下降至23倍和19倍。
• 前景评级得分111分，当前股价为169.90元。

风险提示

• 品牌孵化及渠道拓展不及预期是主要风险点。

注：以上数据源自公司公告及券商研究报告，摘要内容由DeepSeek生成，仅供参考。