20240418-中邮证券-珀莱雅-603605.SH-大单品+多品牌发力_23年_24Q1业绩超预期_5页_432kb

珀莱雅公司分析与评级

导言

珀莱雅(603605)发布2023年年报及2024年一季报，业绩表现超市场预期。公司收入与利润同比增长显著，维持买入评级。

大单品与多品牌表现

2023年公司实现收入891亿元，增长39.45%；归母净利润120亿元，增长46.06%；扣非净利润117亿元，增长48.91%。四大品牌共同发力：

• 珀莱雅：收入718亿元，增长363.6%
• 彩棠：收入100亿元，增长750.6%
• 悦芙媞：收入30亿元，增长618.2%
• Off-Relax：收入22亿元，增长711.7%

渠道表现

• 线上渠道收入827亿元，占比93.07%，同比增长429.6%
  • 线上直营占比提升至75.91%
• 线下渠道收入62亿元，增长73.5%

财务分析

• 毛利率提升，2023年达69.93%，2024Q1达70.15%
• 销售费用率上升，2023年44.61%，2024Q146.84%
• 管理费用率下降，2024Q1降至4.46%
• 归母净利率提升，2023年达13.85%，2024Q1达13.88%

盈利预测与评级

预计2024-2026年归母净利润分别为150亿/184亿/225亿元，对应PE分别为27/22/18倍。维持买入评级。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 新品推广不及预期
• 净利率下降风险

投资要点

珀莱雅业绩超预期，大单品势能向上，多品牌矩阵效果显著。线上渠道持续高增长，线下拐点出现。盈利能力稳步提升，未来发展前景良好。