20260331-国信证券-晨会纪要_21页_426kb

晨会内容总结

核心内容概览

本次晨会涵盖了市场走势、行业与公司分析、宏观策略、金融工程及市场数据等核心内容，重点推荐了多个行业与公司，并对相关投资策略进行了分析。

主要观点与关键信息

市场走势

• 上证综指收盘指数为3923.28，涨跌幅为0.24%。
• 深证成指收盘指数为13726.19，涨跌幅为-0.24%。
• 沪深300指数收盘指数为4491.95，涨跌幅为-0.23%。
• 中小板综指收盘指数为14761.95，涨跌幅为0.24%。
• 创业板综指收盘指数为3986.17，涨跌幅为-0.24%。
• 科创50收盘指数为1289.78，涨跌幅为-0.84%。

国际市场上，道琼斯指数上涨0.1%，纳斯达克指数下跌0.73%，S&P500下跌0.39%。法国CAC40上涨0.91%，德国DAX上涨1.17%，日经225下跌2.78%，恒生指数下跌0.8%。

基金指数方面，债券基金指数上涨0.04%，股票基金指数上涨0.92%，混合基金指数上涨1.04%。

汇率方面，欧元兑美元下跌0.43%，美元兑人民币上涨0.03%，美元兑港币上涨0.05%，美元兑日元下跌0.34%。

行业与公司重点推荐

1. 亚翔集成

   • 洁净室是AI基建的核心瓶颈，占总投资的10%-20%。
   • 公司作为台资洁净室工程龙头，订单和收入快速放量，利润率大幅提升。
   • 预计2027年参考市值约640亿元，对应股价约300元。
   • 调整盈利预测，2026-2028年归属于母公司净利润分别为19.45/31.35/41.38亿元，每股收益9.12/14.69/19.39元，合理估值区间为222.90-251.97元，对应总市值475-537亿元，较当前股价有20%-35%上涨空间。

2. 海天味业

   • 2025年实现营业总收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%。
   • 公司经营效率持续优化，毛利率提升至40.2%，销售/管理费用率分别为6.7%和2.4%。
   • 分红率高达112.95%，公司目标为中长期韧性成长。
   • 调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为312.0/335.5/357.7亿元，归母净利润分别为79.0/86.3/93.4亿元，EPS分别为1.35/1.47/1.60元，当前PE分别为29.4/26.9/24.9倍。

3. 锦江酒店

   • 2025年Q4 RevPAR转正，验证景气拐点，整合成效初显。
   • 公司全年计划新开业1,200家酒店，国内酒店收入同增6%-7%。
   • 公司计划发行H股，募集5亿美金用于海外门店改造及偿还贷款，优化资本结构。
   • 调整盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为11.6/13.8亿元，对应PE估值25/21x，维持“优于大市”评级。

4. 中国石油

   • 2025年公司盈利韧性显著，全年归母净利润1573亿元，同比下降4.5%。
   • 公司2026年计划原油产量941.3百万桶，可销售天然气产量5470.5十亿立方英尺。
   • 预计2026-2028年归母净利润分别为1784/1799/1872亿元，EPS分别为0.97/0.98/1.02元，当前PE分别为12.4/12.3/11.8x，维持“优于大市”评级。

5. 金宏气体

   • 2025年营收增长9.95%，归母净利润下滑34.44%。
   • 公司现场制气业务快速增长，盈利能力稳步提升。
   • 调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为32.8/37.9/42.4亿元，归母净利润分别为1.91/2.47/2.94亿元，EPS分别为0.40/0.51/0.62元，当前PE为19.6/15.5/12.7x，维持“优于大市”评级。

6. 吉比特

   • 2025年归母净利润同比增长89.8%，第四季度收入利润增速加快。
   • 公司新产品表现优异，海外业务增长显著。
   • 调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为73/82/91亿元，归母净利润分别为3.58/7.15/11.88亿元，EPS分别为26.68/29.40/31.83元，当前PE为13.7x，维持“优于大市”评级。

7. 吉利汽车

   • 2025年公司收入增长43.73%，销量增长39%。
   • 公司出海战略深化，新能源渗透率过半。
   • 调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为4344/4956/5846亿元，归母净利润分别为218/259/315亿元，EPS分别为2.01/2.39/2.91元，维持“优于大市”评级。

8. 灵宝黄金

   • 公司2025年溢利同比增长121%，主要受益于黄金量价齐升。
   • 公司计划通过技术改造和新项目提升产量。
   • 预计2026-2028年归母净利润分别为26.4/28.5/39.3亿元，EPS分别为1.95/2.11/2.91元，当前PE为12.1x，维持“优于大市”评级。

9. 佳鑫国际资源

   • 公司持有全球最大单体露天巴库塔钨矿，二期建设落地后产量有望高增。
   • 预计2026-2028年营收分别为53/87/128亿港元，归母净利润分别为33.8/57.8/87.4亿港元，EPS分别为7.42/12.68/19.17港元，当前PE为13.4x，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

10. 驰宏锌锗

    • 公司2025年归母净利润同比下滑19.9%，主要受资产摊销及销售费用增加影响。
    • 公司计划未来2-3年依托股东加速扩张，路径明确。
    • 预计2026-2028年归母净利润分别为20.4/25.9/31.5亿元，EPS分别为0.40/0.51/0.62元，当前PE为19.6x，维持“优于大市”评级。

11. 拼多多

    • 公司成立新拼姆公司布局海外自营，持续投入供应链。
    • 公司2025年收入增长12%，但海外业务亏损32亿元。
    • 预计2026-2028年营收分别为4922/5979/7199亿元，归母净利润分别为1249/1451/1743亿元，维持“优于大市”评级。

12. 心动公司

    • 公司心动小镇国际服表现优秀，TapTap平台业务收入增长13%。
    • 公司经调整归母净利润8.3亿元，经调净利率31%，同比提升8pct。
    • 预计2026-2028年营收分别为73/82/91亿元，归母净利润分别为22/26/28亿元，当前PE为13x，维持“优于大市”评级。

13. 金蝶国际

    • 公司AI产品表现亮眼，海外收入增长显著。
    • 公司2025年实现净利润9291万元，经调整后利润2.32亿元，大幅扭亏。
    • 预计2026-2028年营收分别为78.81/89.06/101.09亿元，归母净利润分别为3.58/7.15/11.88亿元，维持“优于大市”评级。

14. 中国银行

    • 公司2025年营收增长4.5%，归母净利润增长2.2%。
    • 公司全球化优势进一步巩固，境外机构税前利润同比增长8.6%。
    • 投资建议小幅上调2026-2028年归母净利润预测至2500/2602/2735亿元，维持“中性”评级。

金融工程

• 沪深300等权指数行业分布更分散，相对低配银行、通信、食品饮料等行业。
• 300等权指数当前估值处于历史中枢附近，未来三年复合净利润增速分别为9.59%、10.17%、10.70%，均高于沪深300。
• 沪深300等权LOF（163821.SZ）跟踪效率较高，2026年以来跟踪误差仅为0.43%，维持“中性”评级。

其他重要信息

• 商品期货：黄金上涨1.30%，ICE布伦特原油上涨4.22%，白银上涨1.71%，铝上涨2.83%。
• 非流通股解禁：邮储银行、西部证券、郑州银行等多家公司有非流通股解禁，对市场流动性产生一定影响。

风险提示

• 亚翔集成：客户集中度较高、行业竞争加剧、工程管理与安全生产风险、汇率波动、中国台湾地区法律法规变化。
• 海天味业：行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨、餐饮需求恢复不及预期、海外扩张不及预期。
• 锦江酒店：宏观系统性风险、国企改革及内部整合低于预期、品牌老化风险。
• 中国石油：油价大幅波动、需求复苏不达预期、国内气价上涨不达预期。
• 金宏气体：主营产品价格下降、电子大宗载气项目投产进度不及预期、电子特气新产品投产进度不及预期。
• 吉比特：新品上线进度或流水不及预期、产品竞争激烈、监管风险。
• 吉利汽车：新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期。
• 灵宝黄金：我国钨开采指标增速超预期、全球其他钨产地供给超预期、导致钨价格下行。
• 佳鑫国际资源：我国钨开采指标增速超预期、全球其他钨产地供给超预期、导致钨价格下行。
• 驰宏锌锗：铅锌价格下跌、精矿加工费下跌、老旧资产减值超预期。
• 拼多多：美国证券交易委员会监管风险、电商竞争格局加剧。
• 心动公司：公司组织架构调整带来的经营不确定性、宏观经济系统性风险。
• 金蝶国际：行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动影响下游需求、关键技术人才流失。
• 中国银行：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

投资建议

• 亚翔集成：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 海天味业：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 锦江酒店：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 中国石油：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 金宏气体：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 吉比特：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 吉利汽车：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 灵宝黄金：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 佳鑫国际资源：首次覆盖，给予“优于大市”评级。
• 驰宏锌锗：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 拼多多：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 心动公司：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 金蝶国际：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 中国银行：小幅上调盈利预测，维持“中性”评级。

重要结论

• AI驱动的资本开支周期将持续，对洁净室、游戏、IP潮玩等板块带来显著增长机会。
• 战略资源品因供需变化和地缘政治因素，长期逻辑支撑其价格中枢上移。
• 金融工程方面，沪深300等权指数因行业分布更分散，具有投资价值。
• 市场情绪与资金面扰动持续，建议采取哑铃型防御策略。