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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的商品期货早班车，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的市场分析与操作建议，重点在于供需变化、价格走势、政策影响及市场情绪对期货价格的驱动作用。

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基本金属板块

铜

• 库存：国内铜库存仅减少7千吨，显示去库速度放缓。
• 现货升水：继续下行30元左右，反映市场对需求的担忧。
• 价格走势：绝对价格仍呈高位增仓上行，主要由海外消费复苏和货币政策正常化预期推迟驱动。
• 操作建议：逢低买入为主，关注美联储周四议息会议。

铝

• 库存：国内铝锭铝棒库存减少2万吨，出库向好。
• 供应与需求：强势消费在供给增加下仍能去库，远端产能天花板限制供应增长。
• 操作建议：逢低买入为主，宏观氛围偏暖。

锌

• 供应担忧：冶炼端扰动频发，原生锌受利润影响，再生锌受环保影响。
• 库存与消费：国内库存去化，消费同比提升，但华北和华东消费仍受高价压制。
• 预期：中长期供应恢复，短期有供应担忧，建议观望。

镍

• 基本面：无明显变化，供需格局未形成明显驱动。
• 矿端：矿价回落至63-64美元/湿吨，港口库存震荡，预计5月中逐步累积。
• 操作建议：整体偏震荡，宏观情绪带动波动，建议关注远月合约。

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黑色产业板块

螺纹钢

• 现货价格：螺纹、热卷现货价格小幅上行，市场成交明显改善。
• 产量与需求：长流程产量回升，短流程产量有到顶迹象，需求端表需回落。
• 操作建议：远月螺矿价差盈亏较好，建议继续持仓或逐步入场。

不锈钢

• 冷轧去库：上周冷轧去库不力，现货价格调降，但冷轧订单较好。
• 成本支撑：国内和印尼成本下移，中期偏空对待。
• 操作建议：短期震荡偏强，关注仓单下降的挤仓风险。

铁矿石

• 现货价格：普氏指数上涨，距离历史高点仅一步之遥。
• 供应与需求：4月到港量环比增加，5月预计持平；需求端受限产预期支撑。
• 操作建议：09合约短期偏强，但中期需警惕高位风险。

锰硅

• 价格走势：盘面高开低走，减仓回调。
• 政策驱动：宁夏双控文件发布，但未见边际转强。
• 操作建议：建议长线多单继续持有，短线逢高平仓结合回调买入。

焦煤

• 供应格局：澳煤缺位，蒙煤进口受限。
• 操作建议：逢低多配，关注远月合约，建议投资者关注远月。

焦炭

• 供需格局：山西、河北环保超预期，5月上旬供需偏紧。
• 操作建议：建议前期多单持有，回调可多配，关注后续产能利用率变化。

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农产品市场板块

豆粕

• 国际走势：美豆受玉米上涨及巴西干旱影响延续强势。
• 国内走势：现货基差弱，单边跟随外盘震荡偏多。
• 操作建议：维持震荡偏多思路，不建议追高。

油脂

• 供需情况：马来产量与出口双增，库存处于低位，季节性复产预期。
• 国内走势：跟随外盘震荡偏强，建议以区间震荡思路对待。

白糖

• 外盘影响：受天气及机构逼空影响，原糖上涨带动国内糖跟涨。
• 国内库存：工业库存偏高，现货表现一般，结构仍为贴水。
• 操作建议：建议区间震荡，多头可持有但不宜追涨。

生猪

• 现货价格：全国均价小幅下跌，养殖端挺价意愿明显。
• 市场预期：二次育肥需求支撑现货价，但整体仍弱势运行。
• 操作建议：盘面预计宽幅震荡偏弱，建议观望。

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能源化工板块

尿素

• 供应与需求：国内装置故障导致供应收紧，农需仍处释放期。
• 操作建议：不建议追高，可逢高布局09空单。

PVC

• 供应：主产区电石价格上涨，供应有减产预期。
• 需求：PE对PVC的替代影响较大，需求端偏弱。
• 操作建议：逢低做多震荡思路，关注新装置投产情况。

甲醇

• 供应：主产区春检及部分装置外采支撑供应。
• 需求：下游烯烃消费坚挺，但传统需求将进入淡季。
• 操作建议：中线偏弱，建议逢高布局09空单或9-1反套。

玻璃

• 供应：华南区域新增产线压力大，二季度冷修产线较多。
• 需求：北方需求较好，南方库存拐点出现。
• 操作建议：高位缓步上涨，建议逢低做多。

沥青

• 供应与库存：区内供应增加，库存仍在累库，但节奏放缓。
• 操作建议：关注需求启动时间，建议多配观望。

燃料油

• 库存：新加坡燃料油库存上涨，裂解价差处于低位。
• 操作建议：FU多配可继续持有，关注内外盘价差变化。

LLDPE & PP

• 库存与需求：石化库存去化，港口库存偏高，下游需求不温不火。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期关注新装置投产与下游订单情况。

苯乙烯

• 价格走势：国内现货高位震荡，基差持稳。
• 操作建议：建议关注7-9反套，关注新增产能及下游需求变化。

原油

• 供需动态：美伊谈判进展不明朗，欧佩克+可能维持挺价。
• 操作建议：短期建议观望，关注谈判进展与各国需求变化。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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