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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的商品期货早班车对当前市场主要品种进行了综合分析，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工板块。报告指出，当前市场在宏观政策、供需格局、疫情扰动及地缘政治等因素的共同影响下，整体呈现震荡偏强态势，部分品种存在回调或逢低布局机会。

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基本金属分析

铜

• 价格走势：沪铜主力昨日涨1%，夜盘涨0.5%。
• 主要驱动因素：
  • 国内稳增长预期加强，防疫措施变化，权益市场避险情绪缓和。
  • 美联储加息利空落地，短期铜价有上行动能。
• 供应端：
  • 国内部分铜企因资金问题停产，产量环比预期下行。
  • 废铜供应偏紧，精废价差维持在1450元附近。
• 需求端：
  • 国内疫情短期影响加工和发运，但需求延迟不消失。
  • 进口窗口关闭，国内库存偏低，华东华南平水铜成交有所提升。
• 操作建议：
  • 建议轻仓逢低买入，关注稳增长政策及海外需求韧性。

铝

• 价格走势：沪铝主力昨日涨1.7%，夜盘涨1.8%。
• 主要驱动因素：
  • 国内库存提前去化，俄乌缓和利空交易充分，权益市场情绪改善。
  • 欧洲能源问题推动锌价上涨，关注欧洲天然气及电力价格。
• 供应端：
  • 德国铝厂因电价问题停产，国内复产加快但产能仍低于去年同期。
• 需求端：
  • 华南成交升水，华东贴水缩小，铝棒加工费稳定。
  • 疫情对需求影响为短期，稳增长政策提振基建预期。
• 操作建议：
  • 逢低多配，滚动空钢厂利润，短期观望。

锌

• 价格走势：受欧洲能源问题影响，锌价上涨。
• 主要驱动因素：
  • 俄乌冲突缓和，但尚未解决，能源问题仍是主要支撑。
  • 欧盟对俄能源制裁，意大利、德国等国减少对俄依赖。
• 供应端：
  • 国内产量实际增加，但矿产量未完全恢复，原料库存低位。
• 操作建议：
  • 短期关注能源价格及消息面，建议回调后多配，警惕库存拐点。

镍

• 价格走势：伦镍开盘巨量卖跌停，涨跌停板提高。
• 主要驱动因素：
  • 镍全球显性库存有望出现拐点，宏观风险溢价剥离。
  • 中国政府可能介入，但内外价差及库存去化逻辑未变。
• 操作建议：
  • 沪镍较难深跌，建议逢低布局，警惕宏观风险事件。

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黑色产业分析

不锈钢

• 供需格局：3月排产增量较大，需求端化工、地产等有所启动。
• 成本支撑：镍铁成本1600元/镍，对应不锈钢成本19500元。
• 操作建议：
  • 低位做多，关注镍基本面及终端需求兑现情况。

焦煤

• 价格走势：01合约涨4.11%，05合约涨5.06%，整体震荡。
• 供需分析：
  • 供给端内矿维持高位，蒙煤通关偏低，海煤进口受限。
  • 需求端铁水恢复，焦企开工增加。
• 操作建议：
  • 不建议追高，回调多配，滚动空钢厂利润。

焦炭

• 价格走势：01合约涨3.11%，05合约涨3.62%，整体震荡。
• 供需分析：
  • 焦煤强势支撑焦炭，铁水回升带动需求。
  • 社会库存维持，需求预期偏弱。
• 操作建议：
  • 逢低多配，滚动空钢厂利润，短期观望。

动力煤

• 价格走势：01合约涨8.76%，05合约涨1.62%，整体震荡。
• 供需分析：
  • 强现实与强政策拉锯，供给端保供延续，库存偏低。
  • 需求端日耗高位，但后续可能回落。
• 操作建议：
  • 现货可逢低介入，盘面有政治风险，不建议参与。

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农产品市场分析

豆粕

• 价格走势：跟随国际成本端，价格高位震荡。
• 供需分析：
  • 南美减产，美豆出口持续转好。
  • 全球大豆供需偏紧，南美产量预期及俄乌谈判进展是关注点。
• 操作建议：
  • 建议观望，关注南美产量及俄乌谈判进展。

油脂

• 价格走势：马盘上涨，国内油脂维持偏紧格局。
• 供需分析：
  • 马来出口转好，印尼政策未调整，需求支撑偏弱。
• 操作建议：
  • 高位震荡，建议观望，关注出口及复产力度。

白糖

• 价格走势：郑糖下跌，现货价格下调。
• 供需分析：
  • 印度丰产且加快出口，泰国产量恢复，原糖承压。
  • 国内供应宽松，进口利润亏损扩大支撑价格。
• 操作建议：
  • 区间震荡，建议观望，关注国内进口数据及原油走势。

棉花

• 价格走势：国内棉花震荡，远月合约上涨预期存在。
• 供需分析：
  • 去年减产叠加库存见底，但疫情及下游需求制约上涨空间。
  • 新一季播种面积预期上升，市场偏空。
• 操作建议：
  • 观望为主，等待新一季播种面积明确。

生猪

• 价格走势：现货横盘，远月合约偏强。
• 供需分析：
  • 供应充裕，需求淡季，猪价预计跌至12元/公斤。
  • 若现货低迷，有望带动产能去化，三季度或出现拐点。
• 操作建议：
  • 近月反弹后做空，关注疫情及政策影响。

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能源化工分析

尿素

• 价格走势：现货局部走高，基差走强。
• 供需分析：
  • 下游肥厂负荷提升，需求预期支撑。
  • 疫情影响物流，局部存在供需错配。
• 操作建议：
  • 短线逢低短多，中期关注宏观风险及成本端变化。

PVC

• 价格走势：国内PVC出口窗口打开，价格偏强。
• 供需分析：
  • 国内处于淡季，社会库存维持高位。
  • 国外供应稳定，进口回升。
• 操作建议：
  • 做正套买近月空远月，关注终端需求及原油走势。

PTA

• 价格走势：现货价格下跌，基差走强。
• 供需分析：
  • 供应端开工负荷下降，需求端聚酯负荷维持高位。
  • 聚酯库存处于历史最高，预计3、4月去库。
• 操作建议：
  • 多TA空EG继续持有，动态建仓，关注成本端及装置检修。

甲醇

• 价格走势：短期震荡，中期承压。
• 供需分析：
  • 成本端支撑走弱，疫情抑制终端需求。
  • 港口库存维持累库，3-4月装置投产，流动性充裕。
• 操作建议：
  • 短线跟随能源品波动布局，中期逢高空配。

纯碱

• 价格走势：受金融会议提振上涨。
• 供需分析：
  • 上游开工率高，下游光伏玻璃投产，浮法玻璃有减产预期。
  • 纯碱期货贴水，短期弱势，建议反套操作。
• 操作建议：
  • 做反套空05多09，后市转为单边多头。

玻璃

• 价格走势：弱势震荡，期货贴水现货。
• 供需分析：
  • 房地产需求疲软，玻璃库存累库。
  • 3月底若房地产需求好转，有望向上。
• 操作建议：
  • 观望为主，关注房地产需求恢复情况。

沥青

• 价格走势：价格下调，需求恢复待观察。
• 供需分析：
  • 供应端开工率下降，部分炼厂转产渣油。
  • 疫情影响出货，库存有所增加。
• 操作建议：
  • 短期震荡偏弱，观望为主，关注需求实际恢复。

燃料油

• 价格走势：价格回落，需求疲软。
• 供需分析：
  • 新加坡船用燃料销售持续下降，油价上涨抑制需求。
  • 美国炼油商转向其他来源，亚洲供应收紧。
• 操作建议：
  • 短期震荡偏弱，关注原油走势及装置检修。

LLDPE

• 价格走势：短期震荡偏弱。
• 供需分析：
  • 上半年表需压力不大，下半年产能释放。
  • 农地膜旺季需求不足，下游亏损。
• 操作建议：
  • 短期观望，关注原油拐点及疫情情况。

PP

• 价格走势：短期震荡偏弱。
• 供需分析：
  • 国产环比增加，出口放量，表需压力偏大。
  • 内需疲软，外需维持高位。
• 操作建议：
  • 短期观望，关注疫情及下游订单情况。

EBT

• 价格走势：短期震荡偏弱。
• 供需分析：
  • 3-4月去库存，需求不及预期。
  • 加工费处于亏损区间，关注终端复工及装置检修。
• 操作建议：
  • 短期逢低多配，中期关注利润恢复情况。

MEG

• 价格走势：现货贴水，短期震荡。
• 供需分析：
  • 供应端负荷下降，港口库存小幅去库。
  • 需求端聚酯高负荷，终端织机开工低，库存累积。
• 操作建议：
  • 多PTA空EG继续持有，关注装置检修及终端复工。

纸浆

• 价格走势：反弹，以美金货成本为支撑。
• 供需分析：
  • 海外纸厂因能源成本高被迫停机，国内需求一般。
  • 俄乌冲突短期利好，但长期增加供应压力。
• 操作建议：
  • 逢低建多，关注成品纸进出口结构恢复情况。

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招商期货研究团队

• 团队成员：徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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