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特斯拉年报总结：向“物理AI公司”转型明确

核心内容

特斯拉于2026年2月3日发布了2025年第四季度及全年财报，明确表示2025年是其关键之年，公司正从“电动车制造商”向“物理AI公司”转型。这一转型主要体现在智能驾驶、Robotaxi服务及人形机器人Optimus的开发与量产准备上，标志着特斯拉在人工智能领域的布局进一步深化。

主要观点

1. 智能驾驶与AI发展

• 特斯拉持续增强其FSD（全自动驾驶）系统，通过端到端模型进行优化。
• 自主研发的AI5和AI6推理芯片将分别于2027年和2028年投产，AI5性能较AI4提升50倍，得益于计算能力、内存容量及低精度计算技术的优化。
• 推进FSD订阅制，优化Robotaxi运行条件并扩大其运营范围，进一步提升智能驾驶的渗透率和应用规模。

2. 人形机器人Optimus

• 计划于2026年第一季度发布Optimus Gen3，相比Gen2.5版本有重大提升，包括手部设计。
• Gen3是首款为大规模生产设计的版本，首批生产线正在准备中，计划于2026年底前开始量产，目标年产能为100万台。

3. AI训练能力提升

• 在德克萨斯州Gigafactory建设Cortex2，以提升AI训练计算能力。
• 计划在2026年上半年将德克萨斯州的计算规模（以H100等效计算）扩大一倍以上。

关键信息

4. 投资策略及重点关注

• 建议关注低估值的整车和零部件龙头企业，以及电动车智能化赛道的核心标的。
• 自主车企：比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等。
• 零部件龙头：华域汽车、福耀玻璃等。
• 电动化与智能化赛道：德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等。
• 国产替代机会：菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等。
• 核心零部件拉动效应：拓普集团、文灿股份、旭升集团等。
• 人形机器人产业链：
  • 总成环节：拓普集团、三花智控、美湖股份等。
  • 减速器环节：绿的谐波、双环传动、精锻科技等。
  • 丝杠环节：北特科技、双林股份等。

5. 行业表现

• 汽车板块本周下跌5.08%，在申万31个板块中排名29。
• 汽车行业跑输沪深300指数，其中汽车服务、汽车零部件、乘用车、摩托车等子板块均出现不同程度下跌，仅商用车小幅上涨。
• 周涨幅前五的个股包括：西上海、动力新科、星宇股份、青岛双星、多利科技。
• 周跌幅前五的个股包括：天普股份、金龙汽车、超捷股份、威唐工业、凯众股份。

风险提示

• 销量不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 关键原材料短缺及成本上升。

行业评级

• 行业评级体系：增持、中性、减持。
• 公司评级体系：买入、增持、中性、减持。

评级结论

• 行业评级：增持。
• 公司评级：增持（维持）。

分析师：刘宁
SAC执业证书编号：S1660524090001
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