农林牧渔行业投资策略报告：养猪扭亏，养鸡景气，饲料、疫苗平淡-20181105-兴业证券-12页-1mb

文档总结

核心内容

2018年前三季度农业板块收入稳增，但利润同比下滑，单三季度盈利环比大幅改善。整体来看，农业板块收入增长主要得益于养猪公司出栏量的快速增长，但受养猪、饲料板块盈利下降影响，利润下滑。单三季度盈利改善主要由养殖板块景气上行带动。

主要观点

• 养猪板块：猪价快速反弹，养猪公司大幅扭亏，尤其是温氏股份、牧原股份、正邦科技等，盈利显著回升。猪瘟导致产销区猪价分化，对产能出清起到加速作用，若行情反转，将带来趋势性机会。
• 养鸡板块：禽链供给偏紧，鸡价屡创新高，带动养鸡企业盈利大幅改善。圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等公司盈利显著增长。
• 饲料行业：三季度压力环比减小，猪料同比负增长但环比改善，水产饲料较为正常，蛋禽料因盈利改善和存栏回升，同比有所增长。龙头企业如海大集团、禾丰牧业表现优于行业。
• 疫苗板块：竞争格局变化，市销补政采带动业绩回归。生物股份、中牧股份等受益明显，盈利增长显著。
• 种子板块：玉米有望见底回升，水稻保持平稳。登海种业预收款增长较好，隆平高科因水稻市占率较高，增长相对稳定。
• 其他板块：分化较大，部分因自然灾害或市场波动表现突出，如金针菇因价格上涨业绩增长显著。

关键信息

重点公司盈利情况

投资建议

1. 养猪板块：猪瘟或加速行业产能出清，建议关注处于周期底部的养猪企业，如温氏股份、正邦科技、天邦股份、牧原股份。
2. 养鸡板块：白鸡存栏低位，疫病严重，禽链景气超预期，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
3. 糖业板块：受巴西等主产国减产影响，外糖上涨，国内糖价有望见底反转，建议关注中粮糖业、南宁糖业。
4. 农垦板块：四季度为政策旺季，建议关注易受政策催化的农垦企业，如北大荒、苏垦农发等。

风险提示

• 大宗商品价格波动
• 疫病风险
• 猪鸡价格波动
• 粮食政策变化

分拆行业表现

图表摘要

• 图1：前三季度农业收入小幅上涨
• 图2：前三季度农业利润下滑
• 图3：农业三季度收入增速微涨（单季）
• 图4：农业单季度净利润环比改善
• 图5：生猪价格快速反弹
• 图6：仔猪价格环比微涨
• 图7：生猪价格出现分化
• 图8：仔猪价格分化
• 图9：肉鸡价格持续上涨
• 图10：鸡苗价格屡创新高
• 图11：猪料同比降幅缩窄
• 图12：蛋禽料同比转正
• 图13：肉禽料同比正增长
• 图14：水产料同比基本持平