“策话新兴产业”系列（一）：北上如何配置A股新兴产业？-20210709-广发证券-27页_2mb

北上如何配置A股新兴产业？——“策话新兴产业”系列（一）总结

核心内容

本报告旨在构建A股新兴产业行业比较新框架，基于11大产业和95个细分行业，从资金、估值、业绩、景气等多角度分析北上资金对A股新兴产业的配置偏好与动态。报告主要从资金角度出发，探讨北上资金在A股新兴产业链中的配置变化，并指出其配置存在“市值下沉”和“共振效应”两个重要特征。

主要观点

1. 北上资金对A股新兴产业显著超配

• 北上资金对A股新兴产业的持仓比例从2017年第一季度的14.1%上升至2021年第二季度的30.4%。
• 新能源汽车产业链始终是北上资金配置的重点，21Q2末，其持仓市值占新兴产业总持仓的45%。
• 光伏、医疗器械和CXO的持仓占比也显著提升。

2. 配置结构呈现“市值下沉”趋势

• 自2021年4月以来，北上资金对千亿以上大市值公司的加仓放缓，而对500-1000亿及500亿以下市值公司的加仓显著增加。
• 北上资金对“小而美”公司的配置意愿不低，尤其在新能源汽车、光伏、医疗器械等行业中，中小市值公司的配置比例较高。

3. 北上资金配置存在“共振效应”

• 以本土市场为主的新兴产业（如医美、医疗信息化、创新药）与中国特色消费板块（如白酒、免税）的配置变化趋势一致。
• 全球分工的新兴产业（如新能源汽车、光伏、工业互联网、智能汽车、CXO、半导体）的配置变化与海外市场行情形成共振，但通常滞后0-3周。

关键信息

一级行业配置情况

• 新能源汽车：北上资金持仓市值最高，占新兴产业总持仓的45%。
• 光伏：持仓市值占自由流通市值比重最大，达到8.4%。
• 医疗器械：北上资金配置集中度高，CR1为49.6%。
• CXO：持仓市值占自由流通市值比重最高，达到9.8%。
• 创新药、医美、半导体：配置集中度相对较低，交易话语权较弱。

二级行业配置情况

• 动力电池、电池及组件、CRO：北上资金配置集中度高，分别占其所属一级行业持仓的34.1%、65.9%、84.6%。
• 半导体设备、IDM、Fabless、封测：配置相对分散，但仍有部分大市值公司受到青睐。
• 体外诊断设备、医用医疗设备、高值医疗耗材：北上资金配置集中于这些细分领域，尤其是中小市值公司。

北上资金配置集中度变化

• 2017-2018年，北上资金配置集中度高，CR4和CR13分别达到55.2%和75.3%。
• 2019年以来，配置集中度逐渐降低，CR4和CR13分别降至26.9%和50.0%。
• 21Q2末，北上资金对新兴产业的持股集中度仍较高，CR4为26.9%，CR13为50.0%。

配置偏好与行业特点

• 北上资金更偏好大市值公司，但对中小市值公司配置意愿并不低，尤其在新能源汽车、光伏、医疗器械等中国优势领域。
• 北上资金对“小而美”公司的配置偏好在自由流通市值视角下更为明显。

风险提示

• 宏观经济下行压力超预期
• 盈利环境超预期波动
• 海外政经环境变化
• 疫苗进展或疫情反复不达预期

总结

本报告通过分析北上资金在A股新兴产业的配置偏好，揭示了其对新能源汽车、光伏、医疗器械、CXO等行业的显著偏好，并指出近年来北上资金的配置结构逐渐向中小市值公司倾斜。此外，北上资金在新兴产业配置中呈现出“共振效应”，即与国内外市场行情同步变化。整体来看，北上资金对A股新兴产业的配置策略反映了其对中国优势领域的高度认可，同时也提示了投资中需关注市值分布及市场共振因素。