深度报告-20250903-华源证券-电池材料解决方案领导者_海外基地建设与固态电池赛道布局扩容产业生态_28页_2mb

总结

行业背景

锂离子电池正负极材料行业下游为锂电池制造业，主要包括动力电池、储能电池和消费电子电池。2020-2024年，全球负极材料产能年增长率达337%，中国为主要产区，2024年产能占全球96%。负极材料以人造石墨为主（2024年占比87%），预计2025年负极材料消费总量同比增长25%。正极材料方面，2024年中国正极材料出货量为335万吨，同比增长35%，其中磷酸铁锂材料增长强劲（+49%），占比超74%，三元材料增长微弱。

贝特瑞概况

贝特瑞是一家专注于锂离子电池负极、正极及新型材料研发与生产的领先企业。公司产品覆盖三大领域，并拥有全球化客户群体，包括松下、三星SDI、宁德时代等国际头部电池厂商。2024年，公司营收达142.37亿元，净利润9.3亿元，负极材料毛利率27.76%，正极材料毛利率7.88%。公司拥有442项授权发明专利，2024年负极材料产能利用率达90.41%，年化新增产能18.5万吨。

市场竞争力

贝特瑞是中国负极材料的领导者，市场份额超过20%（2024年）。然而，正极材料市场份额相对较低，在行业中属于追赶者。公司通过技术创新持续提升产品性能和成本优势，强化海外产能布局（如印尼、摩洛哥项目），并通过产学研合作推动产业化进程。

核心业务与技术创新

• 负极材料：主要依赖人造石墨，同时积极开发硅基负极材料等新型产品，如高容量硅碳材料。
• 正极材料：以高镍三元材料和磷酸铁锂为主，未来将布局钠离子电池等新型材料。
• 固态电池突破：推出贝安FLEX半固态及GUARD全固态系列材料，解决液态电解质的安全性问题，提高能量密度。

未来展望

预计2025-2027年，公司净利润稳步增长，2027年归母净利润将达17.96亿元，估值PE从31.6倍降至16.38倍。固态电池是公司重点布局方向，全球渗透率有望从2024年的0.2%提升至2030年的10%。然而，可能面临的主要风险包括市场竞争加剧、原材料价格波动和汇率变动。