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报告摘要

中南建设（000961）2018年三季度业绩点评总结

核心内容

中南建设（000961）于2018年10月发布业绩预增公告，预计2018年前三季度归母净利润同比增长 200%-220%，达到 11.76-12.55亿元。其中，第三季度归母净利润预计同比增长 308%-438%，增速显著加快。公司同时发布了9月份销售数据，实现合同销售金额 104.9亿元，同比增长 98%，销售面积 73.4万平，同比增长 24%。2018年1-9月累计合同销售金额 1026.5亿元，同比增长 64%；累计销售面积 777.8万平，同比增长 37%。公司销售表现优于行业平均水平，1-9月TOP50房企销售金额同比增长 42%，而中南建设的增速显著领先。

公司建筑业务方面，1-9月新增合同总金额 293.40亿元，同比增长 23%。尽管9月中标项目金额有所下滑，但整体仍保持增长。公司调整了披露口径，将尚在洽谈的PPP项目剔除，导致部分数据波动。

公司维持 2018-2020年EPS 预测为 0.56、0.87、1.33元，并维持“买入”评级。目标价 7.56-7.84元，对应 2018年PE合理估值13.5-14.0倍。公司盈利和销售持续高增长，业绩有望进入高速增长期。

主要观点

业绩增长显著：公司三季度归母净利润增速大幅提升，预计实现 308%-438% 的同比增长，全年净利润增速有望达到 200%-220%。
销售表现强劲：9月销售金额同比增长 98%，1-9月累计销售金额同比增长 64%，销售面积同比增长 37%，远超行业平均水平。
建筑业务稳健增长：1-9月建筑业务新增合同总金额同比增长 23%，尽管9月中标金额有所下滑，但整体保持增长。
盈利预测与估值维持：公司维持EPS预测及“买入”评级，目标价 7.56-7.84元，对应 2018年PE合理估值13.5-14.0倍。
风险提示：房地产行业销售增速存在下滑风险，公司销售可能受到拖累；房企融资收紧及基建业务回款周期长，可能对资金链造成压力。

关键信息

股票信息

当前价格：5.77元
合理价格区间：7.56-7.84元
总股本：3,710百万股
流通A股：3,700百万股
52周内股价区间：5.49-7.99元
总市值：21,405百万元
每股净资产：4.33元（2018E）

经营预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	34,440	30,552	50,902	80,147	117,194
归属母公司净利润（百万元）	338.57	602.66	2,094	3,246	4,938
EPS（元）	0.09	0.16	0.56	0.87	1.33

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	16.41	16.31	22.49	21.83	21.31
净利率（%）	0.98	1.97	4.11	4.05	4.21
ROE（%）	2.51	4.29	13.03	17.04	20.98
资产负债率（%）	86.23	90.52	91.61	91.80	90.94
PE（倍）	63.22	35.52	10.22	6.60	4.33
PB（倍）	1.59	1.52	1.33	1.12	0.91
EV/EBITDA（倍）	44.65	32.95	12.22	7.56	5.20