20210310-东北证券-固收2月金融数据点评_信贷撑起社融_3月M1更关键_6页_756kb

报告摘要

债券研究报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券于2021年3月10日发布的2月金融数据点评，重点分析了信贷对社会融资规模（社融）的支撑作用、M1增速变化对经济活动的指示意义，以及财政存款变动对资金面的影响。报告指出，尽管社融存量同比增速有所反弹，但整体仍受疫情后基数影响，后续增速或将回落。

主要观点

社融增长强劲但需关注后续趋势：
2月新增社融规模显著高于往年及去年同期，社融存量同比增速回升至13.3%。然而，由于2020年3月后疫情导致的金融支持力度加大，新增社融规模已超出正常水平，预计未来几个月社融同比增速将回落。
贷款是社融增长的主要动力：
贷款贡献了大部分新增社融，且总量接近去年同期的两倍。监管对贷款的关注更多体现在结构优化，而非总量控制。
贷款结构优化明显：
- 居民户贷款大幅收窄，尤其是短期贷款负增长2691亿，反映对违规进入股市、楼市的消费贷有所限制。
- 非金融企业贷款结构优化，新增中长期贷款达11000亿，远超往年水平，短期贷款和票据融资减少。
M1增速下滑需关注3月走势：
2月M1同比增速从14.7%大幅降至7.4%，主要受春节因素影响。3月M1增速可能反弹，有助于判断经济活动的活跃程度。
M2反弹与信贷增长同步：
M2同比增速反弹，与信贷增长趋势一致，显示货币供应量有所恢复。
财政存款减少对资金面有支撑作用：
2月财政存款减少8479亿，1、2月合计增加3221亿，低于往年水平，可能解释近期资金面的稳定。

关键信息

数据来源：Wind，东北证券
分析师：陈康（首席分析师）、薛进、余袁辉
风险提示：经济数据超预期
投资评级说明：
- 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
- 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势

图表说明

图1：社会融资规模
图2：新增社融当月值
图3：新增居民户贷款
图4：新增非金融企业贷款规模
图5：M1同比增速
图6：活期存款规模
图7：M2同比增速
图8：新增财政存款规模

分析师简介

陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士，擅长宏观经济分析与信用资质评估。
薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士，曾就职于交通银行总行，2020年加入东北证券。
余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，浙江大学动物医学和金融学本科，曾就职于泰康资产管理，2020年加入东北证券。

重要声明

本报告仅供本公司客户使用，未经授权不得传播或引用。
报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
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