20180222-新时代证券-精测电子-300567.SZ-中小盘首次覆盖报告_面板检测设备高速增长_半导体检测振翅欲飞_13页_1mb

报告摘要

精测电子是国内面板检测设备龙头企业，具备提供平板显示三大制程（Array、Cell、Module）检测系统的能力。公司技术发展思路清晰，研发投入力度大，中、前段设备不断优化，能够满足下游客户需求。随着LCD产能持续向中国大陆转移和OLED建设的加速，公司有望充分受益于国产替代趋势。

此外，公司通过与IT&T合作，切入半导体检测设备领域，进一步拓展业务范围，打开成长新空间。半导体行业投资快速增长，尤其存储器领域成为主要增长点，预计未来几年国内半导体检测设备市场规模将达到72亿美元，其中存储器检测设备需求约20亿美元。

公司业绩持续高速增长，2017-2019年EPS预计分别为2.09元、3.48元、5.08元，对应PE分别为53倍、32倍、22倍，展现出良好的成长性。分析师首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

面板检测设备市场持续扩张：LCD产能持续向中国大陆转移，带动检测设备需求增长。2017-2019年国内LCD检测设备需求分别为65.0亿元、57.1亿元、74.2亿元，OLED检测设备需求分别为48.3亿元、106.8亿元、107.9亿元，市场空间巨大。
OLED产业快速发展：2017年苹果iPhoneX采用OLED屏幕推动了中小尺寸AMOLED的产业化进程。京东方等企业开始量产柔性OLED，国内OLED产能有望成为全球第二大地区。公司具备OLED检测设备研发能力，未来有望受益于OLED市场扩张。
半导体检测设备需求激增：国内半导体投资进入新周期，2017-2020年投资总额超过1000亿美元，其中设备投资占比80%，半导体检测设备市场空间高达72亿美元。公司通过与IT&T合作，进军半导体检测领域，提升竞争力。
公司具备技术优势：在面板检测设备领域，公司处于领先地位，尤其在后段Module检测方面表现突出。公司不断拓展中、前段设备，提升整体技术能力，同时通过参股硅基OLED企业，拓展显示技术产业链。
成长性显著：公司未来三年业绩预计保持高速增长，2017-2019年营收分别为8.77亿元、14.62亿元、21.60亿元，净利润分别为1.71亿元、2.85亿元、4.16亿元，成长能力突出。

市场空间测算：
- LCD检测设备市场空间：2017-2019年分别为3.2亿元、2.9亿元、3.7亿元（后段）；14.3亿元、12.6亿元、16.3亿元（中段）；47.4亿元、41.7亿元、54.2亿元（前段）。
- OLED检测设备市场空间：2017-2019年分别为2.4亿元、5.3亿元、5.4亿元（后段）；12.1亿元、26.7亿元、27亿元（中段）；33.8亿元、74.8亿元、75.5亿元（前段）。
公司业务布局：
- 与IT&T合作成立合资公司，拓展半导体检测设备领域。
- 参股合肥视涯显示科技，布局硅基OLED微型显示技术。
财务预测：
- 2017-2019年营业收入分别为8.77亿元、14.62亿元、21.60亿元，净利润分别为1.71亿元、2.85亿元、4.16亿元。
- EPS分别为2.09元、3.48元、5.08元，对应PE分别为53倍、32倍、22倍。
行业竞争格局：
- 面板检测设备市场中，前段检测设备主要由奥宝科技、韩国HBT、晶彩科等企业主导，中段检测设备由致茂电子、由田新技、晶彩科技等企业主导，后段检测设备主要由精测电子主导。
- 公司在前段和中段检测设备领域逐步增强竞争力。

估值指标：
- 2017年PE为53.4倍，2018年PE为32.1倍，2019年PE为22.0倍。
- 2017年P/B为10.8倍，2018年P/B为8.2倍，2019年P/B为6.1倍。
投资评级：
- 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，预期未来6-12个月内公司股价将超越所覆盖股票平均回报20%及以上。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	418	524	877	1462	2160
净利润（百万元）	76.8	99	171	285	416
EPS（元）	0.94	1.21	2.09	3.48	5.08
P/E（倍）	120.33	93.6	53.4	32.1	22.0
P/B（倍）	37.94	13.0	10.8	8.2	6.1