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报告摘要

2022年中期市场展望总结

核心内容概览

2022年下半年，全球将进入L型增长阶段，经济面临滞胀向经济衰退的转变。中国则展现出更强的经济韧性，成为主要经济体中唯一保持增长势头的国家。全球流动性收紧趋势将有所放缓，但发达市场仍面临较大的通胀压力和经济下行风险。

主要观点

全球经济：
- 全球经济增速放缓，通胀压力加剧，下半年将面临增速回落和通胀回落的双重拐点。
- 中国将实现经济复苏，而发达市场和中国以外的新兴市场将进入经济放缓甚至衰退阶段。
- 中国在增长周期、政策周期和抗风险能力方面与其它经济体形成显著分化。
投资策略：
- 2022年下半年股市有望在波动中上行，港股性价比较高。
- 建议关注基建、地产和互联网板块。
消费行业：
- 随着疫情好转，市场应从防御性转向弹性与成长性。
- 体育用品、啤酒、化妆品、餐饮、调味品等行业有望在疫情恢复阶段表现强劲。
互联网行业：
- 政策不确定性逐步消除，估值修复机会显现。
- 业绩有待复苏，全年增速预期下调，但环比可能改善。
科技行业：
- 智能手机出货量预计在三季度触底，下半年表现谨慎乐观。
- 估值处于低位，基本面增长确定性高，是黄金性价比时刻。
- 推荐舜宇光学和立讯精密。
医疗行业：
- 估值回调后性价比显著，建议关注消费型医疗、民营医疗服务、CXO、生物科技和医疗器械。
- 疫情后政策改革、融资环境和创新力是主要投资主线。
新能源汽车行业：
- 保持较高乐观度，维持2022年新能源乘用车销量511万的预测。
- 蔚来、小鹏、理想、比亚迪的交付量增速为60%-98%，高于行业增速。
- 新能源车企市销率估值较健康，上行风险较大，重申买入评级。

关键信息

全球通胀趋势：
- 2022年全球CPI同比增速中位数达到7.2%，为1997年以来最高。
- 通胀下行速度将快于预期，主要由需求端驱动。
- 供应链恢复将缓解通胀压力，但库存积压可能加速减产和减价。
中国通胀与库存情况：
- 中国CPI较低，PPI早于其他国家见顶。
- 中国未出现库存过剩问题，具备较强的抗风险能力。
- 中国经常账户盈余稳健，抵御货币贬值和资本外流的能力较强。
新兴市场困境：
- 中国以外的新兴市场面临“失落的十年”。
- 疫情管控严格，疫苗接种率低，公共卫生系统薄弱。
- 高通胀、美元升值和资本外流加剧了其经济压力。
全球流动性变化：
- 全球流动性逆转程度在2022年下半年趋缓。
- 美联储可能在2023年上半年暂停加息，其他央行紧缩步伐也将放缓。
- 中国和欧元区货币政策走向值得关注，中国将延续宽松政策，欧元区则面临通胀分化和输入型通胀的挑战。

行业与板块展望

消费行业：
- 疫情后消费需求与市场情绪逐步修复。
- 关注疫情后复苏潜力大的行业和企业。
互联网行业：
- 国内监管逐步收尾，关注估值修复和业绩复苏。
科技行业：
- 智能手机供应链和需求复苏将推动出货量季节性增长。
- 电子行业盈利预测已接近2018年中美贸易摩擦低点。
医疗行业：
- 疫情后反弹潜力大，关注创新力和政策利好。
新能源汽车行业：
- 交付量增速高于行业，市场份额有望提升。
- 市销率估值健康，具备较强的投资价值。

总结

2022年下半年，全球经济面临L型增长的挑战，而中国则展现出较强的韧性。市场将从“胀”转向“滞”，关注经济衰退和通胀回落。投资策略上，建议在波动中增持中国股票，关注港股性价比。行业方面，消费、互联网、科技和医疗板块具备不同投资机会，新能源汽车行业保持乐观。全球流动性收紧趋缓，中国和欧元区货币政策走向值得关注。整体来看，中国将是唯一保持增长的经济体，具备较强的抗风险能力。

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