20180108-华创证券-华谊兄弟-300027.SZ-元旦档_前任3_成票房黑马_18年实景娱乐步入收获期_推荐_10页_979kb

华谊兄弟公司点评总结

核心内容概述

华谊兄弟（股票代码：300027.SZ）在2018年展现出强劲的业务发展势头，尤其在电影、剧集、实景娱乐和投资布局等方面表现突出。公司首次获得“推荐”评级，2018年PE为25倍，低于传媒行业平均预测PE，显示出市场对公司未来增长的看好。

主要观点

1. 电影业务表现亮眼

• 《前任攻略3：再见前任》在元旦档成为票房黑马，累计票房达12.47亿元。
• 《芳华》累计票房达13.54亿元，表现优秀。
• 公司预计2018年主投主控电影（《芳华》《前任3》《狄仁杰3》）将带来2.59-7.68亿息税前利润。
• 三部主投主控影片预计带来5.09-10.18亿毛利润，其中《狄仁杰3》表现尤为突出，预计创造2.2-4.4亿毛利润。

2. 实景娱乐业务步入收获期

• 2018年公司预计确认授权费3.15亿元，门票流水分成预计带来0.99亿元收入。
• 参股地产商配套住宅项目，预计2018年收入为0.2亿元。
• 实景娱乐业务成本较低，预计全年息税前利润（EBIT）为4.25亿元。

3. 投资布局广泛，收益可观

• 对赌期的非全资子公司东阳浩瀚和东阳美拉预计贡献1.88亿元净利润。
• 参股公司英雄互娱和银汉科技预计带来2.2亿元投资收益。
• 公司投资布局涵盖影视、互联网娱乐、综艺、艺人经纪、音乐、影院等多个领域，助力构建“大娱乐生态圈”。

4. 剧集及网剧业务发力

• 公司发布“I计划”，聚焦内容创作，主打IP开发，包括《神之水滴》《古董局中局之鉴墨寻瓷》《放羊的星星》等。
• 网剧方面，公司已投资发行《花间提壶方大厨》，并计划打造多项爆款，如《终极的孩子》以美剧标准制作。

关键信息

财务预测

业务增长点

• 电影：2018年主投主控电影预计带来2.59-7.68亿息税前利润。
• 剧集：I计划推动电视剧与网剧齐发展，有望打造经典作品。
• 实景娱乐：4个乐园计划开园，预计带来4.25亿息税前利润。
• 投资收益：对赌子公司和参股公司贡献4.08亿净利润。

风险提示

• 影视剧市场竞争加剧。
• 实景乐园客流不达预期。

投资建议

• 公司2018年PE为25倍，低于传媒行业平均预测PE26，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 预计公司2018年归母净利润为10.58亿元，EPS为0.38元，具备较好的成长性。

公司战略与布局

• 电影业务：主投主控电影增多，打造精品内容。
• 剧集业务：I计划推动内容创作，强化IP价值。
• 实景娱乐：打造影视文旅项目，拓展线下娱乐场景。
• 投资布局：参股多家公司，涵盖游戏、影视、艺人等，构建大娱乐生态圈。

财务指标分析

毛利率与净利率

• 2018年预计毛利率提升至62.3%，净利率维持在25%左右。

偿债能力

• 资产负债率降至45.9%，债务权益比为47.7%，显示公司财务结构趋于稳健。

营运能力

• 总资产周转率保持稳定，应收账款周转天数维持在152天左右，显示公司运营效率较高。

团队介绍

• 组长、首席分析师：谢晨，复旦大学经济学硕士，曾任职于SMG战略投资部，连续两年入围新财富最佳分析师。
• 联席首席分析师：李妍，复旦大学传播学硕士，曾任职于招商证券，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 分析师：肖丽荣、李雨琪、潘文韬、徐呈隽，均具备相关领域专业背景和丰富经验。

联系方式

• 北京机构销售部：申涛、刘蕾
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

总结

华谊兄弟在2018年展现出多元业务协同发展的良好态势，电影、剧集、实景娱乐及投资布局均取得显著进展。公司凭借丰富的IP储备和强大的内容制作能力，在市场中占据一席之地。尽管面临一定的市场风险，但整体来看，其业务结构优化和盈利增长潜力显著，值得投资者关注。