20210427-财信国际经济研究院-2021年1-3月工业企业利润数据的点评_上游利润持续强劲_中下游成本面临压力_5页_669kb

2021年1-3月工业企业利润数据总结

核心内容

2021年1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18253.8亿元，同比增长1.37倍，两年平均增长 22.6%，为近年来同期较高水平。尽管整体利润保持较快增长，但3月份两年平均增速回落至 11.9%，显示利润改善势头边际放缓。

主要观点

1. 利润增长的三大支撑因素

• 量增：受益于出口景气和国内需求修复，工业生产与销售保持较快增长，工业增加值和营收两年平均增速分别达 6.8% 和 8.5%。
• 价升：国际大宗商品价格上涨带动PPI和生产资料价格指数分别增长 2.1% 和 2.8%，较1-2月分别提高 1.1 和 1.4 个百分点。
• 成本降：企业单位成本压力缓解，每百元营业收入中的成本同比减少 1.36元，降幅扩大 0.2元。上游行业单位成本改善尤为明显。

2. 上下游利润分化明显

• 上游行业：原材料制造业利润两年平均增长 40.7%，高出全部制造业 15.2个百分点，成为利润增长的主要驱动力。
• 中游行业：装备制造业利润两年平均增速大幅回落至 24.1%，较1-2月下降 31.2个百分点，显示成本上升对中游企业利润修复形成制约。
• 下游行业：消费品制造业利润改善缓慢，两年平均增速仅为 15.4%，低于全部制造业 10.1个百分点。纺织业、皮革、文教体育等行业利润仍为负增长。

3. 高技术制造业表现亮眼

• 高技术制造业利润同比增长 1.26倍，两年平均增速达 36.8%，高于全部制造业 11.3个百分点，显示新旧动能转换加快。

4. 货币退潮影响企业杠杆率

• 3月末工业企业资产负债率 56.3%，较去年同期下降 0.3个百分点，企业加杠杆步伐趋缓。
• 国企加杠杆放缓是主要因素，其资产负债率同比下降 0.7个百分点，而私企和外企资产负债率则分别小幅下降和上升。
• 国内流动性退潮导致负债增速明显放缓，显示政策对中小微企业支持力度不减。

5. 库存增速短期回落，但补库存周期未完待续

• 3月末工业企业产成品库存同比增长 8.5%，增速较上月小幅回落 0.1个百分点。
• 去年3月库存增速较高（14.9%），导致今年库存增速受基数效应影响而回落。
• 预计二、三季度在国内外需求持续修复、PPI价格回升和部分行业库存仍处于低位的背景下，工业企业补库存周期将继续延续。

关键信息

• 利润增长：1-3月利润总额同比增长 1.37倍，两年平均增长 22.6%。
• PPI回升：PPI和生产资料价格指数分别增长 2.1% 和 2.8%。
• 成本压力：中下游企业面临原材料、用工、海运等成本上升的制约。
• 行业分化：上游利润增长强劲，中下游利润修复受限。
• 高技术制造：高技术制造业利润增速领先，成为增长引擎。
• 杠杆率：国企加杠杆步伐放缓，私企和外企资产负债率变化不大。
• 库存周期：库存增速短期回落，但补库存趋势未结束，预计延续至三季度。

总体展望

在PPI持续回升和国内外需求修复的支撑下，二季度工业企业利润有望延续较快恢复态势，但增速或将放缓。同时，补库存周期未完待续，预计将持续至三季度前后。整体来看，工业利润结构持续优化，上游行业带动作用显著，但中下游企业面临成本压力，需关注后续政策支持和市场变化。