20210427-东海证券-3月工业企业利润数据点评_工业企业利润增速维持高位_3页_722kb

2021年4月27日宏观简评总结

核心内容

2021年3月工业企业利润数据表明，工业企业利润增速维持高位，显示出经济复苏态势良好。全国规模以上工业企业1-3月实现利润总额18253.8亿元，同比增长137.3%，两年平均增长22.6%。利润增长主要由量价双因素驱动，生产端和价格端均对利润形成支撑。

主要观点

• 利润增速高位：1-3月工业企业利润总额同比增长显著，表明企业盈利能力增强。其中，上游原材料制造及中游制造业利润增长尤为突出，显示出结构性复苏。
• 价格因素推动：3月PPI同比上涨4.4%，带动企业营收增长和利润率提升，一季度工业企业营收同比增长38.7%，营收利润率提高至6.64%。
• 行业分化明显：上游原材料制造行业利润增长显著，如黑色金属矿采选业、化学纤维制造业、有色金属冶炼及压延加工等利润累计同比均超过400%。而下游消费品行业利润恢复仍较缓慢，显示行业复苏存在不均衡性。
• 运营效率提升：一季度工业企业每百元营收成本同比下降，尤其是上游制造业成本下降明显。同时，企业亏损面缩小，3月末亏损面为27.1%，同比缩小7.3个百分点。
• 未来展望：基数效应将逐渐减弱，利润增速可能回落，但利润修复仍具可观性。短期PPI或继续上行，出口增速保持高位，利好相关企业。但需关注大宗商品价格涨幅是否可持续，以及下游行业价格传导是否顺畅。

关键信息

利润数据亮点

• 1-3月利润总额：18253.8亿元，同比增长137.3%，两年平均增长22.6%
• 工业增加值：3月两年平均增长6.8%
• PPI同比上涨：3月PPI同比4.4%
• 营收利润率：一季度营收利润率6.64%，同比提高2.76个百分点

行业表现

• 上游行业：原材料制造业利润同比增长4.34倍，两年平均增长40.7%
• 中游行业：汽车制造业利润累计同比达843.4%，计算机制造业等亦表现良好
• 下游行业：消费品行业利润恢复缓慢，显示需求端仍需时间回暖

成本与亏损情况

• 每百元营收成本：同比下降1.36元，上游行业成本下降更显著
• 亏损面：3月末亏损面为27.1%，同比缩小7.3个百分点

风险与展望

• 风险提示：需关注大宗商品价格涨幅是否可持续，以及下游行业价格传导是否顺畅
• 市场展望：短期PPI可能继续上行，出口保持高位，对相关企业形成利好。但需警惕政策调控对价格走势的影响

投资建议

• 市场指数评级：看多、看平、看空
• 行业指数评级：超配、标配、低配
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出

其他信息

• 分析师：刘思佳，东海证券研究所宏观策略分析师，具有三年证券研究经验
• 联系方式：电话021-20333778，邮箱liusj@longone.com.cn
• 风险与免责：本报告仅供参考，不构成投资建议，且不保证信息的准确性与完整性，投资者需自行判断

图表摘要

• 图1：工业企业利润累计同比（%）
• 图2：产成品存货累计同比及PPI当月同比（%、%）
• 图3：工业企业营收累计同比（%）
• 图4：部分行业利润累计同比（%）

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