通信行业科创板专题报告之一：科创板助力产业升级，估值体系或将重构-20190319-光大证券-30页_3mb

科创板助力产业升级，估值体系或将重构

核心内容概述

科创板的设立旨在支持科技创新企业融资，推动新一代信息技术、高端装备、新材料等高新技术产业和战略性新兴产业的发展，同时推动互联网、大数据、云计算、人工智能与制造业的深度融合。该板块通过放宽盈利要求、聚焦成长性，为科技企业提供了更为灵活的融资环境，有助于推动中国资本市场与国际接轨，并可能重构A股科技行业的估值体系。

主要观点

1. 科创板战略意义重大
   科创板是国家推动科技发展的重要举措，通过试点注册制，丰富了科技企业的融资渠道，完善了资本市场结构，为实体经济和科技创新提供支撑。其设立体现了面向世界科技前沿、经济主战场和国家重大需求的国家战略方向。

2. 通信行业受益显著
   通信行业作为信息时代的基石，将在5G、工业互联网、云计算、网络安全、区块链等细分领域中受益。这些技术的快速发展和应用，将推动行业升级，并带来巨大的市场空间和增长潜力。

3. 估值体系可能重构
   科创板的推出将促使A股科技企业的估值体系向成熟市场靠拢。根据美股经验，不同成长阶段的科技企业采用不同的估值方法，如市盈率（PE）、市净率（PB）、EV/EBITDA、PS或市值/订单量等，未来A股可能借鉴这些方法，提升估值水平。

关键信息

1. 科创板设立背景

• 设立时间：2019年3月，科创板正式建立。
• 政策支持：国家主席习近平在2018年11月5日提出设立科创板并试点注册制，以支持科技创新。
• 上市门槛：科创板对企业的上市条件进行了调整，弱化盈利要求，更注重成长性和核心技术。

2. 通信行业细分领域

• 5G：5G被视为信息时代的“高速公路”，其标准在2020年完成，应用广泛，包括VR/AR、车联网、智能制造等。
• 工业互联网：通过连接人、机器和数据，推动生产效率提升，预计2020年全球市场规模达5000亿美元。
• 云计算与边缘计算：协同发展，提升数据处理效率，降低数据中心负担，推动新一代信息技术应用。
• 网络安全：随着网络边界模糊化，数据安全成为重点，政策推动下智能化升级趋势明显。
• 区块链：作为数字货币和智能合约的技术基础，区块链在数字资产、全球支付等领域具有广泛应用前景。

3. 科创板潜在上市企业

• 新三板企业：根据科创板上市条件，筛选出若干符合条件的科技企业，包括商客通、中科软、指南针等。
• 一级市场企业：如博泰悦臻、慧翰微电子、UCloud、星环信息、金山云、商汤科技、优必选、大疆创新、柔宇科技等，均具备较强的行业地位和技术创新能力。

4. 估值方式变化

• 相对估值法：包括P/E、PE/G、P/B、P/S等，适用于不同行业和成长阶段的企业。
• 绝对估值法：基于公司自由现金流折现，关注企业内在价值。
• 美股参考：美股对科技公司采用不同的估值方式，如PE用于成熟公司，PB用于重资产型公司，EV/EBITDA用于折旧较大的公司，PS用于快速扩张型公司。

投资建议

• 主题催化：关注优质参控子公司可能登陆科创板的相关企业，如中兴通讯、信科集团、国脉科技、星网锐捷等。
• 估值提升：关注对标海外仍有估值提升空间的公司，如中新赛克、恒为科技、美亚柏科、光环新网等。
• 推荐主线：看好5G、云计算IDC、物联网/工业互联网、网络安全大数据和北斗等五大主线。

风险提示

• 运营商资本开支不及预期：可能影响行业整体发展。
• 中美贸易摩擦升级：对科技企业的出口和合作造成不确定性。

附录：相关数据与图表

• 行业主要数据图：展示上证A股和信息技术板块市盈率对比。
• 图表目录：包括科创板设立时间节点、5G应用场景、工业互联网市场规模、云计算与边缘计算区别等。
• 相关研报：工业互联网引领变革、5G系列深度报告等。

总结

科创板的设立为科技创新企业提供了重要的融资平台，推动了估值体系的重构，并为通信行业多个细分领域带来了发展机遇。5G、工业互联网、云计算、网络安全和区块链等技术将成为推动行业增长的关键力量。投资建议关注相关企业及行业主线，同时注意潜在风险。