广发基金张东一投资风格分析：深耕大消费，聚焦A+H长期成长标的-20210510-招商证券-21页_1mb

专题报告总结：深耕大消费，聚焦A+H长期成长标的

一、基金经理张东一投资风格分析

1. 基金经理简介

张东一拥有约克大学和伦敦政治经济学院的硕士学历，具备13年证券从业经验，主要研究领域涵盖大消费行业（包括纺织服装、商业、电商、食品饮料、休闲服务等），并具备丰富的沪港深投资经验。目前，他管理6只基金，合计管理规模为132.59亿元（截至2021年3月31日），其中广发聚优是其管理时间最长的产品，任职以来收益率同类排名前3%。

2. 投资框架

张东一采用“核心+卫星”策略，追求长周期内的复合收益。其投资框架结合自上而下与自下而上的分析方式，注重公司和行业的商业模式、财务指标（尤其是ROE和现金流）以及成长空间。他偏好长期稳定的高ROE资产作为底仓，PB-ROE策略作为补充，注重长期投资，相对淡化估值，认为市值空间比估值更具意义。

3. 能力圈

张东一的能力圈覆盖大消费、医药、TMT、中游制造等多个行业，并具备全球视野，擅长在A股和港股市场中精选优质标的。其投资风格偏大盘成长，注重基本面研究，对港股的投资能力突出。

二、代表产品：广发聚优

1. 基本情况

广发聚优成立于2013年9月11日，基金类型为灵活配置型，最新规模为5.62亿元。基金经理张东一自2016年7月26日起管理该基金，保持较高仓位（通常在90%左右），持股集中度高，前十大重仓股占股票投资市值比重整体在70%以上。

2. 业绩分析

基金任职以来累计收益率达189.42%，超额收益达130%，在同类基金中排名靠前。其业绩弹性较好，季度胜率58%，月度胜率61%，主要收益来源于优质个股的长期持有和行业配置。

3. 风格偏好

基金风格偏成长，市值配置偏大盘。2017年至今，大市值个股占比保持在80%左右，1000亿以上市值个股占比在60%-80%之间。基金持有沪深300成分股占比约60%，整体偏成长风格。

4. 行业偏好

基金行业配置较为集中，以消费为核心，同时布局医药、TMT、中游制造等。重仓且超配的行业包括食品饮料、医药生物、家用电器等，占股票投资市值比超过50%。张东一认为每个行业都有其周期，重点是寻找风险收益比合适的资产。

5. 持仓分析

基金重仓股多为行业龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，持有期数较长，平均重仓市值较高。基金经理偏好长期持有，且注重个股的长期成长空间。

6. 业绩归因

基金收益主要来源于选股能力，尤其在消费行业表现突出。通过行业配置和选股，基金实现了较高的超额收益。在2020年及之前，食品饮料、医药生物和家用电器是其超额收益的主要来源。

三、代表产品：广发估值优势

1. 港股投资能力

广发估值优势是张东一管理的A+H产品中任职时间较长的基金，自2018年9月21日开始管理。基金在沪深300和恒生指数上均取得明显超额收益，分别达123%和176%。港股持仓为组合贡献了较高收益，且港股投资能力高于平均水平。

2. 长期看好A+H市场

基金经理认为A股和港股市场仍是优质投资标的，尤其关注港股中的稀缺资产。港股持仓中，美团-W、腾讯控股和李宁贡献了较高收益，其中美团的收益贡献最高，超过20%。基金在不同市场环境下表现出良好的业绩弹性，尤其是在A股上行和普涨行情中。

四、新发产品：广发沪港深价值精选

1. 产品信息

广发沪港深价值精选（A类011908；C类011909）将于2021年5月18日至5月21日发行，产品类型为偏股混合型，股票资产占比60%-95%，其中港股通标的股票不低于非现金基金资产的20%且不超过股票资产的50%。该产品将充分发挥张东一在港股投资方面的优势。

2. 投资策略

该产品为沪港深主题基金，投资于A股和港股，注重长期成长标的的选择。基金将采用“核心+卫星”策略，以长期稳定的高ROE资产为底仓，PB-ROE策略为补充，追求长期回报。

五、广发基金整体产品布局

1. 公募产品布局

截至2021年4月29日，广发基金共有248只在管公募基金，产品线覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投资等。其中，沪港深主题产品表现良好，如广发沪港深新机遇、广发沪港深新起点等。

2. 产品业绩

广发基金在公募产品规模和数量上增长迅速，旗下产品布局广泛，业绩表现稳健。公司曾获七届“金牛基金管理公司”奖项和九届“明星基金管理公司”奖项，显示出较强的综合实力。

六、总结

核心内容

• 张东一具备深厚的行业研究和投资经验，擅长在A+H市场中挖掘长期成长标的。
• 基金采用“核心+卫星”策略，以高ROE资产为底仓，PB-ROE策略为补充，注重长期投资。
• 偏好大消费行业，同时积极关注医药、TMT、中游制造等板块，行业配置集中。
• 港股投资能力突出，长期持有腾讯控股、美团-W等优质港股，为组合带来显著收益。
• 新发产品广发沪港深价值精选将进一步拓展其A+H投资策略，布局更广泛的市场。

主要观点

• 长期投资是张东一的核心理念，重视公司的成长性而非短期波动。
• 港股投资是其优势之一，具备较强的选股和行业配置能力。
• 基金组合的收益主要来源于优质个股的长期持有和合理的行业配置。
• 公募基金产品线丰富，表现稳健，广发基金在业内具有较强的竞争力。

关键信息

• 张东一管理的产品中，广发聚优和广发估值优势表现突出。
• 港股持仓对基金收益贡献显著，尤其是美团-W、腾讯控股和李宁。
• 新发产品广发沪港深价值精选将延续其A+H投资策略，具备良好的投资潜力。
• 广发基金具备综合资产管理能力，旗下产品覆盖多个投资类别，业绩表现稳健。