20171031-兴业证券-世联行-002285.SZ-世联行三季报点评_业绩持续高速增长_代表了一个时代_6页_854kb

报告摘要

世联行三季报点评总结

核心内容

世联行（002285）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长23.88%和40.2%。公司整体表现出强劲的发展势头，尤其在互联网+业务和金融业务方面增长迅速，为未来利润增长提供了坚实支撑。

主要观点

业绩持续高速增长
公司2017年前三季度营业收入达到51.94亿元，同比增长23.88%；归母净利润为5.32亿元，同比增长40.2%。第三季度营业收入和归母净利润分别同比增长23.97%和39.87%。
业务结构优化
房地产交易业务收入占比逐渐下降至48.1%，而互联网+业务收入占比上升至27.93%，毛利率达到22.39%，同比上升15.04个百分点。金融业务营收占比为9.04%，毛利率同比上升7.94个百分点。
金融业务快速增长
前三个季度放贷总额达100.27亿元，同比增长294.14%。贷款余额达到52.3亿元，同比增长239.83%。公司全年总体贷款规模预计达到130-140亿元，平均存量规模约60亿元。
互联网+业务下沉，市场份额扩大
公司通过“房联宝”平台，逐步下沉至三四线城市，新增73个三四线城市布局，累计链接2万多间经纪门店，接待直销咨询报名40多万人次。在23个大中城市实现市场份额Top3。
代理业务贡献减少，但仍有潜力
公司累计实现代理销售套数37.08万套，已实现但未结算的代理销售额约3869亿元，未来将带来约29.7亿元的代理费收入。代理销售业务收入占比已低于50%，但前期积累的入口优势将助力其他业务领域的发展。
长租公寓业务领先，政策支持明显
公司签约的长租公寓规模突破6万间，出租率大于90%。依托与开发商、村集体和政府等长期合作关系，公司在多个城市取得规模突破，预计未来将实现盈利增长。

关键信息

投资建议
维持“买入”评级，预计2017、2018年EPS分别为0.50、0.67元，对应PE分别为25.6、19.1倍。
风险提示
租赁政策推进不及预期、货币政策大幅收紧。
财务数据概览
- 资产负债表：2017年资产总计10563亿元，负债合计5128亿元，资产负债率48.5%。
- 现金流量表：2017年经营活动现金流量净额为9亿元，投资活动现金流量净额为-6亿元，融资活动现金流量净额为1772亿元。
- 利润表：2017年营业收入预计为9094亿元，归母净利润为1026亿元，净利率为11.3%。
- 主要财务比率：2017年PE为25.6倍，PB为4.9倍，ROE为19.4%。