20151007-光大证券-宏观经济周报_景气指数低位企稳_稳增长政策持续发力_22页_2mb

宏观经济总结

核心内容

• 经济企稳迹象显现：景气指数低位企稳，中采PMI环比上升0.1个百分点至49.8%，为今年5月以来首次回升，显示宽松政策效力逐渐显现。
• 稳增长政策持续发力：央行通过多种方式（如逆回购、降准）向市场注入流动性，推动实体经济回暖。
• 房地产市场回暖：房地产友好政策再度加码，推动需求面持续回暖，一线城市销售增速显著，但三四线城市同比下跌。

主要观点

• 实体经济疲弱：高频数据显示工业生产活动放缓，发电量同比跌幅扩大，产能利用率低位企稳，显示经济仍处于疲弱状态。
• 资本流出压力：尽管美国经济复苏放缓可能减缓资金流出压力，但中国资金流出压力依然存在，央行将继续维持流动性。
• 通胀压力减缓：猪肉价格回落，蔬菜价格跌幅扩大，预计9月CPI为1.8%，PPI同比跌幅预计在5.8%左右。
• 资本市场偏悲观：光大证券宏观信心指数为-0.83%，显示券商对未来经济前景趋于悲观，但策略信心指数略偏乐观，预计四季度出现反弹。

关键信息

• 政策影响：央行调降首套房首付比例至25%，提高公积金贷款额度，推动房地产需求回暖。
• 货币政策：预计年内央行还将下调存款准备金率，维持短期利率低位平稳。
• 汇率稳定：人民币汇率维持平稳，决策层意图维持人民币汇率稳定，外汇储备保证央行有能力维持稳定。
• 资本市场波动：股市震荡下行，融资盘规模缩减，监管层加强杠杆资金监管。
• 债券市场：中长期债券收益率普遍下行，国债、国开债长端利率下行5-7bps。
• 大宗商品：工业品价格持续下行，农产品价格跌幅扩大，但部分商品价格有所回升。

结构清晰总结

1. 宏观经济趋势

• 景气指数：低位企稳，显示经济改善迹象。
• 稳增长政策：持续发力，推动实体经济回暖。
• 房地产市场：需求面持续回暖，一线城市表现强劲，三四线城市同比下跌。

2. 资本市场分析

• 市场情绪：整体偏悲观，但部分券商看多，预计四季度出现反弹。
• 股市走势：震荡下行，融资盘规模缩减，监管层加强杠杆资金管理。
• 投资策略：推荐新兴产业、转型经济领域及高股息率板块，关注主题投资机会。

3. 货币政策与流动性

• 央行操作：继续逆回购，维持流动性宽松，预计进一步降准。
• 短期利率：低位波动，7天质押式回购利率微升至2.41%。
• 资金面：改善，推动实体经济融资需求。

4. 通胀与物价

• 食品价格：环比下跌，猪肉价格回落，蔬菜价格跌幅扩大，通胀压力减缓。
• 工业品价格：持续下行，PPI同比跌幅预计在5.8%左右。

5. 汇率与外汇市场

• 人民币汇率：维持稳定，决策层强调长期稳定，外汇储备支持。
• 美元走势：保持平稳，美元指数小幅下行。

6. 债券市场

• 收益率下行：中长期债券收益率普遍下行，国债、国开债长端利率下降。
• 国债期货：价格总体平稳，5年期国债期货累计上升0.3至99.2。

7. 大宗商品走势

• 工业品：价格持续下跌，但部分商品价格有所回升。
• 农产品：价格跌幅扩大，但部分品种价格稳定或回升。

8. 政策跟踪

• 房地产政策：首付比例下调，公积金贷款额度提高，推动需求回暖。
• IMF报告：中国首次向IMF报告外汇储备数据，提升透明度。
• 审计署：强调稳增长、促发展，加强重大政策审计。

总结

宏观经济整体呈现企稳迹象，但实体经济仍疲弱，稳增长政策需继续发力。资本市场对经济前景偏悲观，但存在结构性行情机会。货币政策维持宽松，流动性充裕，预计进一步降准。通胀压力减缓，食品和工业品价格均出现下行趋势。人民币汇率保持稳定，外汇储备支持。债券市场收益率普遍下行，国债和国开债长端利率下降。大宗商品价格整体下跌，但部分商品价格有所回升。房地产市场回暖，但城市间分化加剧。政策方面，房地产友好政策和审计力度加强，推动经济结构调整和增长。