赛意信息2018年中报总结
核心内容概述
赛意信息（300687.SZ）在2018年中报中展示了其在企业信息化和工业互联网领域的战略布局进展，尽管净利润有所下降，但营业收入增长显著。公司通过收购景同科技和推出工业互联网平台，进一步增强了其在SAP实施和综合智能解决方案方面的竞争力。
主要观点
营收与利润表现
- 营业收入：2018年上半年达到3.61亿元，同比增长11.93%。
- 归母净利润：同比下降32.42%，至2540万元。
- 扣非净利润：同比下降43.53%，至1984万元。
- 毛利率：28.71%，同比下降1.23个百分点。
- 净利率：7.03%，同比下降4.61个百分点。
业绩变动原因
- 三费增加：销售费用率上升1.97个百分点至4.99%，管理费用率上升3.5个百分点至17.36%。
- 研发投入增加：研发投入从1997万元增至4135万元，同比增长107.09%，主要用于智能制造及工业互联网方向。
关键信息
战略布局
- 收购景同科技：完成对景同科技51%股权的收购，进入并表。景同科技在SAP实施领域有多年经验，增强了公司在该领域的竞争力。
- 协同效应：公司与景同科技在市场营销、解决方案、人力资源等领域已经开始释放协同效应，获得了多家重量级客户。
工业互联网平台
- 平台推出：公司推出了赛意工业互联网平台，融合信息技术与工厂运营技术，旨在降低企业运营成本，提高效率。
- 推广策略：以ERP业务为切入点，反推工业互联网中前台，增强产品的竞争力。
- 解决方案突破：在高科技行业智能工厂改造、家居行业C2M柔性制造、研究院所数字化研发设计协同等领域取得突破，并获得标志性订单。
投资建议
- 投资评级：买入-A。
- 目标价：6个月目标价为25元。
- EPS预测：预计2018年和2019年的每股收益分别为0.78元和1.06元。
财务数据概览
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
611.9 |
708.9 |
996.4 |
1,341.5 |
1,712.3 |
| 净利润（百万元） |
82.0 |
101.0 |
112.6 |
152.3 |
205.4 |
| 每股收益（元） |
0.57 |
0.70 |
0.78 |
1.06 |
1.43 |
增长率分析
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
49.8% |
15.9% |
40.6% |
34.6% |
27.6% |
| 净利润增长率 |
90.3% |
23.2% |
11.5% |
35.2% |
34.9% |
利润率变化
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
31.4% |
32.7% |
30.5% |
30.6% |
30.7% |
| 净利率 |
13.4% |
14.2% |
11.3% |
11.4% |
12.0% |
| 三费/营业收入 |
16.0% |
16.2% |
17.2% |
16.8% |
17.0% |
偿债能力
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
35.2% |
13.8% |
12.0% |
10.8% |
10.8% |
| 流动比率 |
2.63 |
7.01 |
8.22 |
9.17 |
9.14 |
估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率（X） |
35.9 |
29.2 |
26.2 |
19.3 |
14.3 |
| 市净率（X） |
11.1 |
3.9 |
3.2 |
2.7 |
2.3 |
| EV/EBITDA |
- |
32.8 |
19.1 |
14.3 |
11.3 |
| P/S |
4.8 |
4.2 |
3.0 |
2.2 |
1.7 |
风险提示
- 整合风险：公司整合景同科技不及预期可能影响协同效应的发挥。
- 发展风险：工业互联网的发展可能不及预期，影响公司未来增长。
结论
赛意信息在2018年中报中展示了其在企业信息化和工业互联网领域的战略布局进展，尽管面临净利润下降和三费增加的压力，但其在智能制造、SAP实施和综合智能解决方案方面取得了突破。公司未来增长潜力较大，受到分析师的买入-A评级支持，目标价为25元。然而，公司需关注整合和工业互联网发展的不确定性。
