20260827-东吴证券-指南针-300803.SZ-2026年半年报点评_市场活跃驱动扣非高增_一体两翼_协同稳健兑现_4页_449kb

指南针（300803）2026年半年报总结

核心内容概述

指南针在2026年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是在扣除非经常性损益后的净利润（扣非净利润）方面。尽管归母净利润同比下降，但公司整体经营状况良好，业务生态“前端付费产品高护城河+中端证券高效转化+后端财富管理深度延展”正逐步成型，显示出强劲的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景乐观。

主要财务数据

投资要点

1. 归母净利润下滑原因

• 归母净利润同比下降12%，主要由于2025年一季度商誉确认带来的非经常性投资收益，导致基数较高。
• 扣非净利润同比增长63%，显示公司主营业务具有较强的盈利能力。

2. 软件端表现

• 金融信息服务收入同比增长23%至8.36亿元，受益于A股市场活跃，日均成交额同比增长100%至2.72万亿元。
• 广告宣传及网络推广费用增长，但投产比保持健康稳定。
• 新增注册用户和付费用户数量均同比增长，表明市场拓展效果显著。

3. 券商端增长

• 麦高证券经纪业务手续费净收入同比增长72%至3.31亿元，客户规模稳定增长，代理买卖证券款同比增长64%至132亿元。
• 经营活动现金流量净额同比增长82%至21.59亿元，反映客户存款增加带来的现金流改善。
• 公司向麦高证券增资2亿元，支持其业务扩张，提升协同效应。

4. 成本端分析

• 营业成本同比增长36%至1.10亿元。
• 销售费用同比增长34%至6.53亿元，销售费用率上升0.2个百分点至52.2%，主要因广告投入增加。
• 管理费用同比增长20%至3.41亿元，管理费用率下降3.2个百分点至27.3%，反映管理效率提升。
• 研发投入同比增长4%至0.89亿元，研发费用率下降2.0个百分点至7.1%，表明研发效率提高。

盈利预测与估值

分析师基于2026H1的经营情况，维持盈利预测，认为公司未来三年将保持稳健增长，PE逐步下降，估值趋于合理。

关键业务协同

• 金融信息服务业务：作为公司基本盘，通过炒股软件直销获客，具备高付费转化率和强粘性，市场活跃时业绩弹性显著。
• 麦高证券：经纪业务持续增长，客户规模快速扩张，净利润同比增长93%至1.36亿元，增资2亿元将推动其进一步发展。
• 先锋基金：公司持有先锋基金90.02%股权，已通过复业验收，有助于完善“软件付费→客户引流→证券开户交易与财富管理”的全牌照闭环。

风险提示

• 业务发展不及预期；
• AI技术及应用发展不及预期。

市场数据

基础数据

图表说明

• 图1：2021-2026H1 指南针营业总收入及增速，显示公司营收持续增长。
• 图2：2021-2026H1 指南针归母净利润及增速，归母净利润呈现波动增长趋势。
• 图3：2021-2026H1 指南针收入结构，金融信息服务占比最高，券商业务增长显著。
• 图4：2021-2026H1 指南针销售/管理/研发/财务费用率，费用率整体改善。
• 图5：2021-2026H1 指南针 ROE，ROE稳步提升，显示公司盈利能力增强。
• 图6：2021-2026H1 指南针毛利率，毛利率保持稳定，显示成本控制能力。
• 图7：盈利预测表，显示公司未来三年盈利预期良好，估值逐步下降。

结论

指南针在2026年上半年表现亮眼，扣非净利润大幅增长，业务协同效应显著。公司“一体两翼”战略逐步落地，具备长期成长潜力。分析师维持“买入”评级，建议关注其未来业绩释放和市场拓展能力。