20250413-招商期货-聚酯周度报告_关税暂缓执行_关注抢出口情况_19页_1mb

策略报告总结：2025年4月13日

核心内容

本报告聚焦于2025年4月聚酯产业链的市场动态，包括PX、PTA、MEG及聚酯产品价格走势、供需变化、库存情况、成本与利润分析，以及未来产能与装置检修计划。同时，报告指出关税政策对出口的影响，提醒投资者关注市场风险。

主要观点

1. PX基本面分析

• 供应端：国内PX开工率73%，环比下降1.88%；亚洲整体开工率66.53%，环比下降1.09%。主要装置如彭州石化、海南炼化及海外SKGC、FCFC等出现检修或计划检修，导致供应下降。
• 成本与价差：PX-石脑油价差222美元/吨，环比上涨23%，处于历史低位；PX-MX价差75美元/吨，环比下降16%，处于历史中等水平。
• 新增产能：裕龙石化预计于2025年Q4投产，其他如盛虹炼化、广东石化等已投产。
• 趋势：4月PX供应减少，但需关注关税暂缓执行后是否出现抢出口情况，可能带动短期需求放量。

2. PTA基本面分析

• 供应端：PTA现货价格4310元/吨，环比下降11.04%。福建百宏按计划检修，恒力石化有检修计划，供应压力有所缓解。
• 成本与价差：PTA加工费285元/吨，环比下降8.16%，处于历史低位；PTA-PX季节性价差处于历史低位。
• 新增产能：台化兴业、仪征化纤、独山能源三期等装置预计在2024年及2025年投产，中长期供应压力较大。
• 库存与需求：PTA综合库存处于历史高位，出口预期下降，但需关注关税暂缓后的需求是否前置。

3. MEG基本面分析

• 供应端：MEG开工负荷67.44%，环比下降6.5%。油制装置检修推迟，煤制装置部分检修，整体供应压力下降。
• 成本与利润：石脑油制MEG利润亏损收窄至-137美元/吨；乙烯制MEG亏损收窄至-648元/吨；煤制装置利润稳定。
• 新增产能：中化学、正达凯、裕龙岛炼化等装置预计在2024年及2025年投产。
• 库存与出口：MEG华东港口库存累库至80万吨，处于历史中等水平；出口预期下降，但需关注关税暂缓后是否出现出口放量。

4. 聚酯基本面分析

• 产品价格：长丝POY、DTY、FDY及短纤、瓶片价格均环比下降，显示市场承压。
• 开工负荷：聚酯工厂负荷93.3%，处于历史同期高位；短纤开工负荷88%，环比下降2.3%；江浙加弹及织机负荷下降，处于历史中低水平。
• 库存情况：聚酯综合库存增加至27天，处于历史高位；短纤权益库存增加至15.5天。
• 终端需求：坯布库存下降至24天，轻纺城成交量下降11.71%，处于历史低位。

关键信息

1. 成本端分析

• PX：成本端供应下降，价差走强，但整体仍受原油价格影响。
• PTA：加工费走低，成本端承压，需关注检修执行及新装置投产。
• MEG：不同工艺利润差异大，石脑油制亏损收窄，煤制利润稳定。

2. 出口预期

• 关税暂缓执行：出口时间窗口仅一个半月，需关注下游是否出现抢出口行为。
• 出口数据：PTA及MEG出口量预计下降，但短期需求可能前置。

3. 装置检修与投产

• PX：国内及海外多个装置检修，如扬子石化、天津石化、洛阳石化等。
• PTA：福建百宏、恒力石化、中石化洛阳石化等装置检修。
• MEG：榆林化学、陕西延长、黔希煤化工等装置检修，部分推迟。

4. 库存与供需平衡

• PX、PTA、MEG：4月均出现去库趋势，但PTA及MEG库存仍处于高位。
• 聚酯：库存增加，终端需求疲软，需关注库存变化对价格的影响。

5. 风险提示

• 关税政策执行情况：可能影响出口预期。
• 原油价格波动：地缘政治扰动可能对成本端造成影响。
• 装置检修兑现情况：检修是否如期执行对供应端有重要影响。
• 新装置投产进度：新增产能可能对市场供需造成压力。
• 下游需求变化：终端负荷下降，需关注需求恢复情况。

交易建议

• PX：供应下降，关注出口订单是否前置，短期可关注正套机会。
• PTA：短期去库，但中长期供应压力大，需谨慎对待。
• MEG：供应下降，短期偏强运行，但中长期需求悲观，高度有限。
• 聚酯：需求高位但内需偏弱，库存处于高位，需关注终端订单变化。

研究员信息

• 姓名：朱志鹏
• 联系方式：0755-82763159 / Zhuzp1@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F03091746
• 投资咨询证书号：Z0019924
• 背景：招商期货研究所能化研究员，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
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