20250413-招商期货-基本金属周报_关税冲击暂缓_影响难言结束_84页_4mb

20250413 招商期货基本金属周报总结

核心内容

本周金属市场在中美贸易战背景下出现先跌后反弹的趋势，主要受特朗普关税政策影响。尽管中美双方加征关税落地，但美国对电子产品暂缓关税90天，短期内缓解了市场压力。然而，美国商务部长表示将对半导体等行业加征行业特别关税，表明贸易战仍将持续。国内对美关税从84%提高到125%，显示对贸易战的坚定态度。整体来看，关税冲击最坏情况或已出现，金属价格止跌反弹，但贸易战反复仍为市场带来不确定性。

主要观点

• 宏观驱动：中美贸易战成为市场波动的核心因素，美国关税政策反复导致市场信心受挫。
• 市场反应：金属价格先跌后反弹，铜、镍、铅、锌、铝、锡等品种表现各异，铜表现最强，锡跌幅最大但反弹迅速。
• 国内应对：国内已做好贸易战的长期准备，政策层面关注4月中下旬的政治局会议。
• 美元影响：弱美元对金属价格形成支撑，关注美元指数在100元附近的支撑位。
• 短期策略：建议轻仓试多，但需警惕贸易战进一步升级的风险。

关键信息

金属价格波动

• 伦铜指数：过去一周上涨4.6%，表现最强。
• 伦铝指数：过去一周上涨0.8%。
• 伦锌指数：过去一周下跌0.2%。
• 伦铅指数：过去一周上涨0.4%。
• 伦镍指数：过去一周上涨2.1%。
• 伦锡指数：过去一周下跌11.8%。
• 沪铜指数：过去一周上涨2.5%，表现优于其他金属。
• 沪铝指数：过去一周上涨0.3%。
• 沪锌指数：过去一周上涨1.4%。
• 沪铅指数：过去一周上涨1.6%。
• 沪镍指数：过去一周上涨1.6%。
• 沪锡指数：过去一周下跌3.4%。

供应与需求

• 铜：国内精铜产量同比增12.3%，但进口量同比减少7.2%。TC降至-30美金，显示供应紧张。库存持续去库，国内库存35.9万吨，周度去库5万吨。
• 氧化铝：供给过剩格局难改，库存持续累库，截至4月11日库存399.5万吨。国内成本利润周度环比下降，预计未来仍面临压力。
• 铝：电解铝开工率维持高位，但国内库存去库速度放缓，整体呈现震荡走势。
• 锌：需求基本恢复至节前水平，库存维持稳定。TC维持高位，进口盈亏显示市场对进口依赖较低。
• 铅：供应端保持稳定，需求端开工率小幅下滑，市场情绪较为谨慎。

品种分析

铜

• 供应：国内精铜产量同比增12.3%，但进口量同比减少7.2%。TC降至-30美金，显示供应紧张。
• 需求：周度开工率环比上行，价格下跌后下游点价。
• 库存：全球交易所库存50.9万吨，周度去库3.1万吨。国内库存35.9万吨，周度去库5万吨。
• 估值：现货进口亏损530元，精废价差1250元，广东升水35元。
• 持仓：海外基金净多大幅减少，国内持仓下降。

氧化铝

• 供应：3月铝土矿产量同比+13.48%，环比+16.62%。全球铝土矿发运量周度环比-7.71%。
• 需求：电解铝运行产能4407.9万吨，开工率97.6%。
• 库存：截至4月11日，氧化铝库存399.5万吨，持续累库。
• 估值：成本周度环比下降101.5元/吨，利润周度环比下降30.8元/吨。
• 持仓：周度持仓量下降，成交量上升，显示市场投机度增加。

铝

• 供应：国内电解铝产量保持稳定，进口量同比减少。
• 需求：开工率维持高位，但库存去库速度放缓。
• 库存：国内社库维持稳定，LME库存维持高位。
• 估值：国内结构back175元，国外con40美金。
• 持仓：LME净多减少，国内持仓高位下行后回升。

锌

• 供应：3月精矿产量同比-1.9%，进口量同比+83%。TC维持高位，显示市场对进口依赖较低。
• 需求：下游开工率基本恢复至节前水平，库存维持稳定。
• 库存：七地库存10.2万吨，LME库存11.9万吨。
• 估值：国内TC3450元/吨，进口TC35美元/千吨。
• 持仓：沪锌投机度大增，LME投资基金净多3.06万手。

铅

• 供应：中国铅矿3月产量同比+13.5%，进口量同比+38%。废蓄电供应中位。
• 需求：本周蓄电池开工率70.2%，环比-3.6%。净出口维持稳定。
• 库存：国内库存维持稳定，LME库存维持高位。
• 估值：国内结构back175元，国外con40美金。
• 持仓：沪锌投机度大增，LME投资基金净多3.06万手。

风险提示

• 全球需求不及预期：若全球需求下降，可能对金属价格造成下行压力。
• 贸易战反复：中美关税政策的不确定性可能继续影响市场情绪。
• 流动性风险：关注金属期货市场的持仓变化及市场挤仓风险。