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【永远观市】新债观察 - 第290期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察报告覆盖了WIND渠道新债32只，其中城投债6只，产业债26只。发行日为7月25日的债券有26只，7月26日的有6只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选出76只新债，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第14期。

报告主要包含三部分内容：

1. 新债发行结果回顾：分析当日发行的新债结果与此前研究成果的对比。
2. 新债研究结果总览：包括新债覆盖和新债优选两个部分。
3. 个券研究详情：对具体债券的主体资质、核心风险点、盈利情况、债务结构等进行详细分析。

主要观点

一、新债发行结果回顾

• 发行利率与参考收益率：多数债券的发行利率低于参考收益率，表明市场认购热情较高，部分债券利率略高于参考值，显示市场对发行人风险的担忧。
• 偏差分析：大部分债券的发行利率与参考收益率偏差在-50BP至+81BP之间，显示市场对债券的估值较为稳定，部分债券存在低估或高估现象。
• 发行规模：发行规模从0.08亿元到8.0亿元不等，显示出不同发行主体的融资需求差异。

二、新债研究结果总览

(1) 新债覆盖

• 共覆盖32只新债，其中城投债6只，产业债26只。
• 发行日为7月25日的有26只，7月26日的有6只。
• 兴业评分主要集中在“稳定”状态，部分债券被评为“负面”。

(2) 新债优选

• 共优选76只新债，详细信息请索取报告。
• 债券类型包括短融、中票、公司债等，期限从0.08年到5年不等。
• 承销商包括多家知名金融机构，如上海银行、中信建投、兴业银行等。

关键信息

1. 18日照港SCP003

• 基本信息：发行规模8.0亿元，期限0.66年，发行利率4.23%，参考收益率4.2045%。
• 主体资质：控股股东为日照市政府，实际控制人为市政府，业务以港口装卸为主，盈利依赖政府补助。
• 核心风险点：
  • 债务规模大，流动性紧张，偿债依赖融资。
  • 在建项目规模大，资本支出压力大。
• 其他信息：
  • 公司2017年货物吞吐量3.6亿吨，排名国内沿海港口第9位。
  • 周边港口竞争激烈，对盈利能力形成压力。
  • 公司具有较强的备用流动性，但短期偿债能力较弱。

2. 18连云港SCP006

• 基本信息：发行规模5.0亿元，期限0.74年，发行利率4.82%，参考收益率4.7614%。
• 主体资质：控股股东为连云港港口控股集团，实际控制人为连云港市国资委，公司为江苏省港口整合主体。
• 核心风险点：
  • 高费率货种吞吐量下滑，盈利依赖低费率货种。
  • 公司资产负债率较高，短期偿债压力大。
• 其他信息：
  • 公司资产以非流动资产为主，管理费用较高。
  • 公司有较强的备用流动性，但盈利变现能力较弱。

3. 18金茂SCP001

• 基本信息：发行规模7.0亿元，期限0.74年，发行利率4.66%，参考收益率4.53%。
• 主体资质：公司主营高档不动产运营，包括酒店服务和写字楼租赁，资产结构以不动产为主。
• 核心风险点：
  • 高端酒店行业竞争压力大，房价呈下跌趋势。
  • 公司管理费用较高，影响盈利。
• 其他信息：
  • 公司具有较强的融资能力，但短期偿债能力较弱。
  • 业务主要集中在医疗和教育领域，客户集中度较高。

4. 18亦庄01

• 基本信息：发行规模10.0亿元，期限5年（3+2），发行利率5.18%，参考收益率5.3269%。
• 主体资质：公司定位为经开区重要国有投资公司，主业包括融资服务、产业投资、园区开发等。
• 核心风险点：
  • 园区开发业务尚处于培育阶段，盈利贡献有限。
  • 融资服务业务风险较高，客户资质一般。
• 其他信息：
  • 公司投资标的集中在经开区重点产业，长期发展前景较好。
  • 公司资产流动性较弱，短期变现能力差。

总结

本期新债观察报告提供了详尽的发行结果回顾、研究总览及个券分析。报告重点分析了日照港、连云港、金茂集团和亦庄国投等发行人的主体资质、核心风险点及盈利情况。多数债券的发行利率低于参考收益率，显示市场对债券的估值较为乐观。然而，部分债券因行业竞争、盈利模式单一、债务负担较重等原因被评定为“负面”。整体来看，新债市场表现较为稳定，但需关注部分发行人流动性风险和盈利能力问题。