20180906-兴业研究-_永远观市_新债观察第322期_28页_2mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第322期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道发行的15只新债，其中城投债5只，产业债10只。发行日为9月7日的有14只，9月10日的有1只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部的信息优选了73只新债，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第21期。
新债发行结果回顾
本期新债发行结果与前期研究成果对比如下：
| 债券简称 | 兴业行业 | 兴业新债评分 | 期限(年) | 参考收益率 | 申购区间 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18中色MTN001 | 有色金属 | 4+/4+,稳定 | 3.00 | 6.37 | 4.0-4.7 | 4.35 | -202BP |
| 18建宁水务MTN001 | 城投 | 3-/3-,稳定 | 5.00(3+2) | 5.38 | 5.5-6.9 | 5.00 | -38BP |
| 18大唐租赁SCP005 | 非银金融 | 3-/3-,稳定 | 0.73 | 4.59 | 3.9-4.5 | 4.12 | -47BP |
| 18德清02 | 城投 | 4-/4,稳定 | 5.00(2+2+1) | 8.90 | - | 6.90 | -200BP |
| 18川铁投MTN004 | 城投 | 3+/3,稳定 | 3.00(3+N) | 5.07 | 4.8-5.5 | 5.77 | 70BP |
| 18吉林高速MTN002 | 交通运输 | 3/3,稳定 | 5.00 | 4.88 | 4.8-5.25 | 5.60 | 72BP |
| 18豫能化MTN002 | 煤炭 | 4+/4+,稳定 | 3.00 | 6.42 | 6.5-7.5 | 7.20 | 78BP |
| 18金潼MTN001 | 城投 | 4/4+,稳定 | 3.00 | 6.59 | 6.5-7.5 | 7.00 | 41BP |
| 18恒逸MTN003 | 化工 | 4+/4+,正面 | 2.00 | 5.76 | 6.5-7.5 | 7.50 | 174BP |
| 18潍坊滨投MTN003A | 城投 | 4+/4+,稳定 | 5.00(3+2) | 6.11 | 5.0-7.0 | 5.94 | -17BP |
| 18株洲城建MTN002 | 城投 | 4+/4+,稳定 | 5.00 | 6.34 | 6.5-7.5 | 6.62 | 28BP |
| 18皖国贸CP001 | 商业贸易 | 4/4,稳定 | 1.00 | 7.04 | 6.0-7.0 | 7.10 | 6BP |
| 18京投07 | 城投 | 2+/2+,稳定 | 5.00(3+2) | 4.24 | 3.5-4.8 | 4.30 | 6BP |
| 18京投08 | 城投 | 2+/2+,稳定 | 10.00 | 4.70 | 3.9-5.2 | 4.90 | 20BP |
| 18洪市政SCP006 | 城投 | 3+/3+,稳定 | 0.74 | 4.02 | 3.6-4.4 | 3.80 | -22BP |
| 18佳源创盛SCP003 | 房地产 | 4/4,稳定 | 0.74 | 6.79 | 6.5-7.5 | 7.00 | 21BP |
| 18金融街SCP001 | 房地产 | 3+/3+,稳定 | 0.74 | 3.92 | 3.8-4.8 | 3.78 | -14BP |
| 18保文01 | 休闲服务 | 3/3,稳定 | 3.00 | 4.67 | 4.2-5.5 | 4.92 | 25BP |
| 18华数SCP002 | 传媒 | 3/3,稳定 | 0.74 | 3.99 | 3.8-5.0 | 3.87 | -12BP |
| 18中电投SCP027 | 电力 | 2+/2+,稳定 | 0.12 | 2.84 | 2.5-3.1 | 2.86 | 2BP |
| 18渤海活塞MTN001 | 汽车 | 4/4,稳定 | 3.00 | 7.76 | 5.5-6.9 | - | - |
| 18潍坊滨投MTN003B | 城投 | 4+/4+,稳定 | 5.00 | 6.45 | 5.0-7.0 | - | - |
| 18珠江投管SCP002 | 电力 | 4/4,稳定 | 0.74 | 6.54 | - | - | - |
新债研究结果总览
新债覆盖
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18中燃01 | 燃气 | 5年(3+2) | 2018-09-07 | 2+/2+,稳定 | 4.18% |
| 18中燃02 | 燃气 | 7年(5+2) | 2018-09-07 | 2+/2+,稳定 | 4.41% |
| 18兵器02 | 国防军工 | 5年(3+2) | 2018-09-07 | 2+/2+,稳定 | 4.21% |
| 18中化股SCP013 | 化工 | 0.49年 | 2018-09-07 | 2+/2+,稳定 | 3.42% |
| 18京住总MTN001 | 房地产 | 3年(3+N) | 2018-09-07 | 3/3-,稳定 | 5.43% |
| 18鲁黄金SCP015 | 有色金属 | 0.74年 | 2018-09-07 | 3/3,稳定 | 4.00% |
| 18平安租赁SCP014 | 非银金融 | 0.74年 | 2018-09-07 | 3/3,稳定 | 4.12% |
| 18漳州交运MTN001B | 城投 | 5年(5+N) | 2018-09-07 | 3-/4+,稳定 | 6.38% |
| 18漳州交运MTN001A | 城投 | 3年(3+N) | 2018-09-07 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18大同煤矿CP005 | 煤炭 | 1年 | 2018-09-10 | 4+/4+,稳定 | 5.60% |
新债优选
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18碧水源SCP001 | 环保 | 0.74 | 上海银行 | 3/3,稳定 | 4.10% |
| 18旭辉05 | 房地产 | 4.00(3+1) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.60% |
| 18海城建设PPN002 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.20% |
| 18居然02 | 商业贸易 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.04% |
| 18工艺集团MTN002 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.07% |
| 18中环01B | 新能源 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.85% |
| 18邦信05A | 非银金融 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.03% |
| 18皖投02 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信证券 | 2-/2-,稳定 | 4.35% |
| 18合盛01A | 化工 | 5.00(2+3) | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 5.11% |
| 18国药控股SCP007 | 医药生物 | 0.74 | 中国银行 | 2-/2-,稳定 | 3.72% |
| 18中船SCP001 | 国防军工 | 0.75 | 中国银行 | 2-/2-,稳定 | 3.75% |
| 18鲁高速MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 2-/3+,稳定 | 4.76% |
| 18金隅MTN004 | 建筑材料 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 3/3-,稳定 | 5.37% |
| 18内蒙华电MTN001 | 电力 | 3 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 5.30% |
| 18百联01 | 商业贸易 | 3 | 中山证券 | 2-/2-,稳定 | 4.37% |
| 18荣盛地产SCP001 | 房地产 | 0.74 | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 4.59% |
| 18七匹狼PPN001 | 纺织服装 | 3 | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 5.16% |
| 18环球03 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 兴业证券 | 3-/4+,稳定 | 5.99% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 0.16 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.36% |
| 18厦门特房MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.48% |
| 18宁河西PPN001 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 4.87% |
| 18中航租赁PPN005 | 非银金融 | 3 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 4.88% |
| 18平安租赁PPN008 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/4+,稳定 | 5.43% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.55% |
| 18西江PPN001 | 电力 | 3.00(2+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.04% |
| 18建发地产SCP005 | 房地产 | 0.56 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.39% |
| 18阳谷祥光SCP001 | 有色金属 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.42% |
| 18盐城建投PPN002 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.38% |
| 18赣水投SCP002 | 城投 | 0.74 | 农业银行 | 2-/2-,稳定 | 3.80% |
| 18陕交建MTN004 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 3+/3,稳定 | 5.08% |
| 18许继MTN001 | 电气设备 | 3 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 4.76% |
| 18河钢集CP008 | 钢铁 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.91% |
| 18鲁西化工SCP005 | 化工 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.45% |
| 18光明地产MTN002 | 房地产 | 3.00(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 6.07% |
| 18北辰实业MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 6.11% |
| 18国药租赁SCP003 | 非银金融 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.62% |
| 18大唐租赁MTN001 | 非银金融 | 3 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 5.41% |
| 18陕西能源SCP001 | 煤炭 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.32% |
| 18杭城投债 | 城投 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 2-/2-,稳定 | 4.36% |
| 18锦江02 | 休闲家家乐 | - | - | 3/3,稳定 | 5.10% |
| 18冀交投PPN003 | 交通运输 | 3 | 国泰君安 | 3/3-,稳定 | 4.85% |
| 18华宝01A | 非银金融 | 3 | 国泰君安 | 3-/3-,稳定 | 5.09% |
| 18天齐02 | 有色金属 | 5.00(2+2+1) | 国金证券 | 3-/3-,稳定 | 4.89% |
| 18九州通SCP008 | 医药生物 | 0.74 | 工商银行 | 3/3,稳定 | 4.06% |
| 18潞安CP004 | 煤炭 | 1 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.77% |
| 18兖矿Y1 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3-/4,稳定 | 6.89% |
| 18中交Y1 | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 6.11% |
| 18熊猫02A | 电子 | 5.00(1+1+1+1+1) | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 4.79% |
| 18鞍钢集MTN001 | 钢铁 | 3 | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 5.29% |
| 18渝两江专项债01 | 城投 | 5 | 广发证券 | 3-/3-,稳定 | 5.58% |
| 18晋交05A | 城投 | 5.00(3+2) | 广发证券 | 3-/4+,稳定 | 6.27% |
| 18绿城房产CP005 | 房地产 | 1 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.07% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.97% |
| 18湘高速PPN004A | 城投 | 3.00(1+1+1) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.22% |
| 18云投04A | 投资平台 | 5.00(4+1) | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 5.51% |
| 18龙盛MTN001 | 化工 | 3 | 招商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.50% |
| 18潍投PPN001 | 城投 | 1 | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 4.18% |
| 18闽漳龙MTN001 | 城投 | 5 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18西安高新SCP007 | 城投 | 0.75 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.54% |
| 18宁煤MTN001 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 5.40% |
| 18远东租赁PPN005 | 非银金融 | 3 | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 4.88% |
| 18信投MTN001 | 房地产 | 3 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 5.37% |
| 18南昌城投MTN002A | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.17% |
| 18青岛地铁Y1 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.07% |
| 18首业05A | 房地产 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3+/3+,稳定 | 4.60% |
| 18沪纺织01A | 纺织服装 | 3 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 4.82% |
| 18中铝01A | 有色金属 | 3 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 4.82% |
| 18日照港MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.34% |
| 18上饶城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.17% |
| 18阳煤PPN017 | 煤炭 | 3 | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.37% |
| 18恒信01A | 非银金融 | 3 | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.22% |
| 18江东控股MTN003 | 城投 | 2.00(2+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.66% |
| 18粤铁02 | 城投 | 3 | 银河证券 | 2-/3+,稳定 | 4.73% |
企业调研
兴业研究近期组织了企业调研活动，时间：9月12日-9月14日，地点：重庆，调研企业包括：城投3家，房地产1家，非银金融1家，医药生物1家，电力1家。
个券研究详情
18鲁黄金SCP015
- 债券基本信息：山东黄金集团有限公司2018年度第十五期超短期融资券，发行规模10.0亿元，发行日期2018-09-07，期限0.74年，主承销商招商银行，外部评级AAA/-, 稳定。
- 兴业评分：3/3, 稳定。
- 参考收益率：4.00%。
- 主体资质：公司为山东省国资委控股，主业以冶炼金为主，2017年主营业务收入占比66.66%，毛利润占比1.55%。公司资源储量丰富，剩余开采年限接近40年。
- 核心风险：债务负担重，流动性偏紧；地产在建项目投资支出较大。
- 盈利情况：公司2017年实现主业利润8.55亿元，管理费用和财务费用较高，销售净利率1.12%，整体盈利能力不强。
- 债务结构：资产负债率65.49%，总债务375.15亿元，短期债务213.54亿元，货币资金对短期债务覆盖率约29%。
- 融资能力：公司获得银行授信总额1721.16亿元，已使用571.09亿元，未使用1150.07亿元，股权再融资渠道畅通。
18平安租赁SCP014
- 债券基本信息：平安国际融资租赁有限公司2018年度第十四期超短期融资券，发行规模10.0亿元，发行日期2018-09-07，期限0.74年，主承销商兴业银行，外部评级AAA/-, 稳定。
- 兴业评分：3/3, 稳定。
- 参考收益率：4.12%。
- 主体资质：公司为中国平安控股，以融资租赁为核心业务，其他业务包括保理和委托贷款。2017年收入主要来自融资租赁，占比81.94%。
- 核心风险：租赁资产行业投向集中度较高；短期债务负担较重。
- 盈利情况：公司2017年拨备前利润31.66亿元，同比增长42.81%，净利润19.99亿元，同比增长48.18%。
- 债务结构：资产负债率87.59%，短期债务依赖性强，货币资金与短期债务比为1.33，短期偿债能力较好。
- 融资能力：公司获得银行授信1154.53亿元，未使用632.98亿元，对外担保余额为0。
18漳州交运MTN001B
- 债券基本信息：漳州市交通发展集团有限公司2018年度第一期中期票据(品种二)，发行规模4.0亿元，发行日期2018-09-07，期限5年(5+N)，主承销商华夏银行、招商银行，外部评级AA/AA+, 稳定。
- 兴业评分：3-/4+, 稳定。
- 参考收益率：6.38%。
- 主体资质：公司由漳州市国资委100%控股，主要业务为工程施工与管理、商品销售和交通运输。
- 核心风险：未来资金支出压力较大；盈利能力较弱。
- 区域经济：漳州市GDP为3563.5亿元，增速为9.1%，人均GDP为7万元。
- 财政情况：漳州市2017年综合财力为637.9亿元，一般公共预算收入204.0亿元，政府性基金收入282.8亿元，政府财政收支平衡率47.4%，财政自给程度较低。
- 政府支持：公司持续获得政府在资产注入、股权划拨和财政补贴等方面的大力支持。
- 债务结构：公司有息债务156.13亿元，资产负债率68.22%，货币资金与短期债务比为1.33，短期偿债能力好。
- 融资能力：公司获得银行授信116亿元，未使用授信78亿元，受限资产规模较小。
18灵山SCP004
- 债券基本信息：无锡灵山文化旅游集团有限公司2018年度第四期超短期融资券，发行规模3.0亿元，发行日期2018-09-07，期限0.74年，主承销商上海浦东发展银行，外部评级AA-/, 稳定。
- 兴业评分：3-/3-, 稳定。
- 参考收益率：4.41%。
- 主体资质：公司由无锡市灵山景区管理中心持股51%，无锡国资委持股49%，主要业务为景区经营、制造和度假物业销售。
- 核心风险：公司业务规模小，期间费用高，盈利对政府补贴依赖较强。
- 景区经营：灵山景区为5A景区，2017年客流量450.5万人次，门票收入4.47亿元，同比增长11.2%。
- 制造与物业销售：公司制造板块和物业销售均围绕主业开展，规模一般。
- 在建项目：公司主要在建项目为尼山圣境一期和拈花湾禅意小镇项目，总投资75.72亿元，已投资63.1亿元，尚需投资12.63亿元。
- 资产结构：公司资产以固定资产和土地无形资产为主，流动性较弱。
- 债务结构：公司资产负债率55.4%，全部债务资本化比率43.4%，货币资金与短期债务比为0.5，短期偿债能力较弱。
18渤海金控02
- 债券基本信息：渤海金控投资股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)，发行规模20.0亿元，发行日期2018-09-07，期限3年(2+1)，主承销商长城证券，外部评级AAA/AAA, 稳定。
- 兴业评分：4/4, 稳定。
- 参考收益率：6.98%。
- 主体资质：公司为海航集团旗下的租赁业务平台，资产质量有所下降。
- 核心风险：公司资产质量下降，应收款项存在风险。
- 盈利情况：公司2017年拨备前利润31.66亿元，净利润19.99亿元，盈利情况较好。
- 债务结构：公司资产负债率较低，债务结构合理，货币资金对短期债务覆盖能力较弱。
- 融资能力：公司获得银行授信规模较大，未使用授信额度较高，对外担保余额为0。
总结
- 新债发行情况：本期新债发行结果与前期研究结果存在一定偏差，部分债券发行利率高于或低于参考收益率。
- 新债优选：团队优选了73只新债，涵盖多个行业，为投资者提供了较为全面的参考。
- 企业调研：兴业研究近期在重庆组织了企业调研活动，关注城投、房地产、非银金融、医药生物和电力等领域。
- 个券分析：对18鲁黄金SCP015、18平安租赁SCP014、18漳州交运MTN001B、18灵山SCP004、18渤海金控02等债券进行了详细分析，包括债券基本信息、主体资质、核心风险、盈利情况、债务结构和融资能力等方面。
- 市场趋势：整体来看，城投债和产业债发行活跃，部分城投债发行利率偏低，反映市场对地方政府债务的偏好。
- 投资建议：投资者可关注兴业研究优选的新债，结合发行利率和参考收益率进行评估，同时注意各债券的主体资质和风险因素。
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