航空板块2026年度策略_供需支撑景气上行_迈入弹性临界点_18页_1mb

航空板块2026年度策略总结

核心内容

本报告分析了2025年航空运输行业的发展情况，并展望了2026-2027年的行业趋势。整体来看，航空行业正从2023-2024年的供需修复阶段迈入上行周期，主要受供需结构优化、成本端改善、政策支持等多重因素驱动。

主要观点

• 行业景气度见底回升：2023-2024年航空业经历供需结构性修复，已成功跨越底部，进入上行周期。2025年下半年，机票价格由跌转涨，市场预期积极。
• 供给端受限：由于贸易摩擦和发动机维修问题，波音和空客的交付进度受到一定影响，航司在手运力受限，运力增速维持低位。
• 需求端韧性强劲：国内出行需求保持稳定增长，国际航线因免签政策和全球经济回暖表现尤为突出，1-10月国际航线旅客量同比增长23.2%。
• 成本端改善：油价中枢下行，为航空公司提供成本支撑，叠加“反内卷”政策遏制低价竞争，推动票价回归合理水平。
• 中长期利好密集：入境游促进政策、文旅融合、春秋假试点等多重利好将提升航空需求，推动“量价齐升”。
• 投资策略：继续推荐中国国航、中国东航、南方航空三大航空集团，以及春秋航空、吉祥航空等优质民营航司，建议关注华夏航空。

关键信息

一、行业景气度与票价变化

• 2025年1-10月，民航旅客运输量同比增长5.3%，其中国际航线增长23.2%，国内航线增长3.6%。
• 国内航班量增速放缓，但客座率维持高位，国际航线客座率显著提升。
• 2025年10月，三大航国际航线客座率分别为81.4%、84.13%、84.56%，同比分别增长7.0pts、4.65pts、-0.18pts。
• 2025年下半年，CPI数据显示飞机票价格同比上涨4.5%，国际航线票价增长明显高于国内航线。

二、供需测算与运力变化

• 供给端：2025年航司运力引进计划完成度不高，中国国航、东航、南航分别完成全年计划的51.7%、52.9%、79.2%。
• 动态运力：预计2026年、2027年飞机日利用率分别同比上升0.8%、0.4%，带动行业整体ASK增长4.25%、4.91%。
• 需求端：预计2026年、2027年RPK分别为14699亿客公里、15433亿客公里，需求增速分别为4.96%、4.99%。

三、成本与政策支撑

• 油价下行：布伦特原油价格持续下跌，航油成本下降为航空公司提供业绩支撑。
• 反内卷政策：民航局发布《航空客运自律公约》，整治低价竞争，推动票价合理化。
• 入境游政策：2024年入境游客达13190万人次，同比增长61%。免签政策、延长停留时间、离境退税等措施有效刺激国际航线需求。

四、投资策略

• 推荐公司：中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注华夏航空。
• 估值表现：各公司2026年与2027年EPS预计增长显著，PE和PB处于合理区间。

五、风险提示

1. 汇率波动：航空公司有较多外币金融负债，人民币大幅贬值可能带来汇兑损失。
2. 油价波动：航油成本占比较高，油价大幅上升可能影响盈利能力。
3. 宏观经济失速：居民可支配收入下降可能抑制航空出行需求。
4. 不确定性事件：如空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等可能影响航空业发展。

重点数据汇总

总结

航空行业在2025年已进入上行周期，供需结构优化、成本端改善、政策支持成为主要驱动力。国际航线表现尤为亮眼，国内需求保持稳定增长。随着2026年运力供给恢复、需求持续提升，航司有望迈入利润上行周期，票价弹性值得期待。建议投资者关注主要航司及政策受益标的。