计算机行业“科创”系列报告：海天瑞声，服务人工智能技术发展的数据需求-20190416-广发证券-23页_2mb

广发计算机“科创”系列报告：海天瑞声分析总结

核心内容概述

本报告聚焦人工智能数据服务提供商海天瑞声，分析其在人工智能产业链中的定位、业务模式、财务状况及募集资金用途。报告指出，随着人工智能技术的快速发展，数据作为技术训练和优化的核心要素，市场需求持续增长。海天瑞声作为第三方数据服务公司，服务于包括阿里巴巴、腾讯、百度等在内的大型科技公司和人工智能企业，具备较强的技术能力和市场竞争力。

主要观点

• 人工智能发展依赖数据：数据是人工智能产业链中不可或缺的一环，尤其在深度学习、图像识别、语音识别等核心技术领域，数据量直接影响模型的准确性和应用效果。
• 行业前景广阔：根据Appen公司引用数据，预计到2025年全球人工智能市场规模将达到1690-1910亿美元，其中数据投资占比约10%，即170-190亿美元，具备较大成长空间。
• 海天瑞声具备核心竞争力：公司专注于人工智能数据资源服务，拥有超过500个自主知识产权数据库和2000余个定制数据资源库，支持130余个语种和方言，广泛应用于智能语音、计算机视觉、自然语言处理等领域。
• 客户结构稳定，无单一依赖：2018年公司前五大客户销售额占比达59.06%，主要客户包括阿里巴巴、腾讯、微软、百度等，未出现对单一客户的依赖。
• 财务表现良好：公司2018年实现营业收入1.93亿元，同比增长62%；归母净利润6714万元，同比增长97%。毛利率维持在较高水平，期间费用率逐年下降，显示公司运营效率提升。
• 募集资金用途明确：公司拟发行1000万股，募集资金主要用于“天籁”自主研发产品扩建、一体化技术支撑平台建设、研发中心建设、业务管理平台建设及补充流动资金。

关键信息

行业背景

• 人工智能产业链分为基础层、技术层和应用层，其中数据属于基础层，是算法模型训练和优化的重要支撑。
• 数据量与模型准确度密切相关，如医疗图像识别中，数据量从5G提升至200G，识别准确率从8.01%提升至95.67%。
• 全球人工智能产业快速发展，2017年规模为2307亿元，预计2020年将达6800亿元，中国成为全球增长极。

公司业务

• 主营业务：数据资源定制服务、数据库产品、数据资源相关的应用服务。
• 产品覆盖领域：智能语音、计算机视觉、自然语言处理等。
• 主要客户：阿里巴巴、腾讯、百度、微软、三星等知名科技公司及人工智能企业。

财务表现

• 2018年营业收入：1.93亿元，同比增长62%。
• 2018年归母净利润：6714万元，同比增长97%。
• 综合毛利率：2016-2018年分别为68.06%、72.26%、64.77%，其中数据库产品毛利率为100%。
• 期间费用率：逐年下降，2016年为52.73%，2018年为30.64%。
• 研发费用占比：2016年25.82%，2017年21.23%，2018年14.19%，研发能力持续增强。

募集资金用途

• “天籁”自主研发产品扩建项目：新增137个数据库，覆盖语音、视觉、词典等多领域。
• 一体化技术支撑平台建设项目：提升数据资源开发能力、效率及质量。
• 研发中心建设项目：聚焦语音识别、声纹识别、自然语言处理等前沿技术。
• 业务管理平台建设项目：优化项目管理流程，提升业务效率。
• 补充流动资金：用于支持公司业务拓展及运营管理。

风险提示

• 研发能力与核心技术失密风险：核心技术流失或失密可能影响公司竞争力。
• 规模拓张与新业务拓展风险：管理能力跟不上扩张可能影响经营。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，需持续保持技术和服务领先。
• 数据安全相关风险：数据管理机制不足可能引发安全问题。
• 采购成本上升风险：非核心技术环节采购成本上升可能影响盈利能力。

可比公司估值

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

附注

• 分析师团队：刘雪峰、王奇珏、郑楠、钱、庞倩倩。
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  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
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