20180520-招商证券-石化周观点_涤丝盈利达去年最高水平_丙烯酸改善_17页_2mb

报告摘要

石化行业周观点总结（2018年5月20日）

核心内容概览

本报告总结了2018年5月13日至5月18日期间石化行业的市场表现及关键数据变化，主要分析涤纶长丝产业链、丙烯酸产业链、原油及天然气市场动态、化工品价格走势以及重点推荐标的。整体来看，行业在淡季中仍保持良好景气，部分化工品价格和价差显著上涨，显示行业盈利改善。

主要观点

1. 涤丝盈利高位保持，产业链淡季不淡

涤纶长丝：本周POY、FDY和DTY价格分别上涨0.43%、0.16%和0.00%，但价差有所回落，主要由于PTA价格上涨而长丝价格基本稳定。
PTA：华东地区PTA价格上涨1.59%，价差上涨12.85%，库存维持稳定，开工率上升，预计2018年PTA盈利将改善。
MEG：价格下跌0.14%，库存增加，但整体仍处于低位，对长丝行业影响有限。
库存与开工率：涤纶长丝库存天数小幅上升，但整体仍处于历史低位，下游织机开工率维持高位，显示需求稳定。

2. 石脑油裂解价差收窄

石脑油价格上涨2.32%，乙烯与石脑油价差同比下降2.94%，丙烯与石脑油价差同比下降2.77%。
石脑油裂解价差本周下降7美元/吨，为38美元/吨，显示裂解利润空间缩小。

3. 丙烯酸产业链盈利改善

丙烯酸：价格上涨2.60%，与丙烯价差扩大7.10%，带动产业链盈利。
丙烯酸丁酯：价格上涨2.69%，价差扩大2.14%，显示出较强的盈利能力和市场需求。

4. PO盈利略有下降，但维持高位

环氧丙烷价格下跌0.42%，与丙烯价差下降13.98%，但开工率仍保持在较高水平，行业库存低，预计PO将继续保持高位运营。

5. 化工品价格与价差监测

涨幅前五：丁二烯、丁烷（冷冻货）、丙烷（冷冻货）、LNG（上海）和甲醇，分别上涨17.68%、8.10%、7.73%、5.52%和4.88%。
跌幅前五：EO（华东）、顺酐（华东）、LDPE（齐鲁石化）、PX（CFR中国主港）和LLDPE（齐鲁石化），分别下跌2.78%、2.70%、2.03%、1.10%和1.02%。
价差涨幅前五：丁二烯-石脑油、PTA-0.655二甲苯、丙烯酸-0.7丙烯、己内酰胺-纯苯和醋酸-甲醇，分别上涨56.07%、12.85%、7.10%、4.76%和2.53%。
价差跌幅前五：顺丁-丁二烯、甲苯-石脑油、环氧丙烷-0.87*丙烯、顺酐-纯苯和PA6-CPL，分别下跌16.26%、14.28%、13.98%、11.98%和10.42%。

关键信息

1. 行业数据

上证指数：3193
行业规模：股票家数48只，总市值26966亿元，流通市值25931亿元，占比分别为1.4%、4.9%和5.9%。

2. 市场表现

中信石油化工指数上涨5.47%。
周涨幅前五：ST油工（32.75%）、海油工程（14.43%）、恒泰艾普（13.42%）、博迈科（13.33%）、杰瑞股份（13.03%）。
周跌幅前五：华信国际（-22.49%）、康普顿（-6.96%）、新奥股份（-0.97%）、三聚环保（-0.80%）、宝莫股份（-0.50%）。

3. 模拟组合表现

模拟组合：胜利股份、东华能源、恒逸石化、中天能源。
上周收益率：4.98%，累计收益率：23.47%，超额收益率：7.95%。
参考指数：中信石油化工行业指数（CI005001.WI）。

4. 重点推荐标的

恒逸石化：涤纶长丝行业景气度高，PTA盈利有望改善，文莱炼化项目预计2018年底或2019年初投产，预计盈利超30亿元。
荣盛石化：宁波中金石化贡献稳定利润，预计2018年净利润超35亿元。
新潮能源：2015年底低价收购Midland区块，2018年和2019年原油产量有望分别达到3.4万桶/日和4.5万桶/日，盈利将明显改善。
中天能源：天然气产业链一体化标的，加拿大项目有望提升盈利，预计LNG接收站产能充分利用后，盈利潜力达几十亿元。
东华能源：PDH行业看好，宁波福基PDH装置全年贡献利润，未来将新建5套PDH装置，预计2018年EPS为1.04元，2019年为1.36元。
中化国际：精细化工平台，未来有望通过外延并购做大做强。
卫星石化：PDH二期项目预计2018年底投产，将拥有90万吨PDH产能，乙烷裂解制乙烯项目预计2020年投产，盈利有望再上台阶。
胜利股份：天然气业务占比约70%，预计2018年盈利将大幅改善。

风险提示

国际原油价格暴跌
下游化工品需求下降

图表目录

图1-图28：涵盖了布伦特与WTI原油价格走势、天然气价格走势、石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯、甲乙酮、C4、LNG、PTA、PX、涤纶POY、FDY、DTY、丙烯酸、甲醇、乙醇、正丁醇、辛醇、丙烯酸甲酯、丁酯、MTBE、顺酐、甲乙酮、醋酸-甲醇、己二酸-苯、LNG价格走势等。

分析师承诺与重要声明

所有分析师均申明报告内容反映其研究观点，与薪酬无直接关系。
报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
报告内容仅供参考，不构成投资建议。
本报告版权归招商证券所有，未经授权不得转载、引用或复制。

投资评级定义

公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（5-20%）、中性（±5%）、回避（跌幅超5%）。
行业投资评级：推荐（行业指数跑赢基准）、中性（跟随基准）、回避（跑输基准）。

总结

2018年5月，石化行业整体表现良好，涤纶长丝产业链保持高位盈利，丙烯酸产业链盈利改善。受中东局势影响，原油价格上涨，带动部分化工品价格和价差上涨。尽管部分产品价格略有回落，但整体行业景气度维持高位。重点推荐标的包括恒逸石化、荣盛石化、新潮能源、中天能源、东华能源、中化国际、卫星石化和胜利股份，均具备良好的盈利前景和行业地位。同时，报告提醒关注国际原油价格波动及下游需求变化带来的潜在风险。

展开完整摘要