20250418-山西证券-达梦数据-688692.SH-全年收入持续高增_党政及行业市场渗透率不断提升_5页_414kb

报告摘要

总结：达梦数据（688692.SH）分析

核心内容

达梦数据是一家专注于基础软件及管理办公领域的公司，尤其在国产数据库产品方面具有显著优势。公司作为国产数据库龙头，持续受益于党政及行业信创的推进，其业务覆盖能源、交通、金融、电力、医疗等多个行业，并在数据库产品与解决方案领域实现了快速增长。

主要观点

业绩表现强劲：
- 2024年公司实现收入10.44亿元，同比增长31.49%；
- 归母净利润3.62亿元，同比增长22.22%；
- 扣非净利润3.41亿元，同比增长24.14%；
- 2024年四季度收入4.15亿元，同比增长19.34%；
- 四季度归母净利润1.88亿元，同比增长5.43%；
- 四季度扣非净利润1.82亿元，同比增长9.81%。
业务结构优化：
- 软件产品使用授权业务：收入8.94亿元，同比增长22.79%；
- 数据及行业解决方案业务：收入0.98亿元，同比增长204.51%；
- 数据库一体机销售业务：收入0.13亿元，同比增长179.59%；
- 运维服务收入：达0.38亿元，同比增长38.50%。
毛利率略有下降：
- 2024年公司毛利率为89.63%，较上年同期下降6.18个百分点；
- 主要原因是数据及行业解决方案项目验收存货结转导致营业成本增加。
净利率与费用率：
- 2024年公司净利率达34.44%，较上年同期下降2.43个百分点；
- 销售、管理、研发费用率分别下降4.38、0.24、1.00个百分点，有效缓解了成本上升对利润的影响。
技术与产品创新：
- 公司持续投入研发，聚焦AI、云计算、分布式等技术；
- 推出数据库智能运维平台与云原生信创异构适配平台，提升产品性能与适配能力；
- 在共享集群、云数据库、数据库一体机等方面取得突破。
市场渗透率提升：
- 在党政领域，全国98家央企中超过一半使用公司产品；
- 金融客户达260家，累计上线近2000套金融业务系统；
- 电力领域与国家电网保持长期稳定合作，近三年集采调度类软件中标比接近100%；
- 医疗、运营商、交通、制造等领域均打造多个行业标杆。

关键信息

投资建议：维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为5.99、7.56、9.59元，对应PE分别为58.94、46.71、36.84倍。
财务预测：
- 营业收入预计持续增长，2025-2027年分别为13.25亿元、16.83亿元、21.39亿元；
- 归属母公司净利润预计分别为4.55亿元、5.74亿元、7.28亿元；
- 毛利率预计稳定在90.6%-90.7%之间；
- 净利率预计维持在34.1%-34.4%区间；
- ROE预计从11.03%提升至14.4%；
- P/B持续下降，从8.3倍降至5.4倍。
风险提示：
- 技术研发风险；
- 渠道销售风险；
- 市场竞争加剧风险。

财务数据概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	794	1044	1325	1683	2139
营业利润（百万元）	311	382	484	606	770
归属母公司净利润（百万元）	296	362	455	574	728
毛利率（%）	95.8	89.6	90.6	90.7	90.7
净利率（%）	37.3	34.6	34.4	34.1	34.1
ROE（%）	20.8	11.0	12.1	13.3	14.4
P/E（倍）	90.6	74.2	58.9	46.7	36.8
P/B（倍）	19.0	8.3	7.3	6.3	5.4