广汽集团（601238）总结
核心内容
广汽集团（601238）在2021年8月汽车销量出现下滑，主要受芯片短缺影响。尽管短期销量承压，但公司认为芯片短缺只是暂时因素，长期增长趋势未受影响。广汽自主板块持续改善，两田（广汽丰田、广汽本田）保持较强韧性，公司整体盈利能力有望稳步提升。
主要观点
- 短期销量承压：2021年8月，广汽集团汽车销量约12.2万辆，同比下降32.25%。8月产销环比下降，主要由于芯片短缺导致产能受限，影响程度较大。
- 长期增长趋势不变：芯片短缺为短期因素，对行业长期发展趋势影响有限。公司预计2021-2023年归母净利润将分别达到81.7亿元、129.1亿元和157.1亿元，对应EPS分别为0.79元、1.25元和1.52元。
- 自主板块复苏态势明显：广汽乘用车8月终端销售同比增长12.7%，全新轿车影豹订单量达15336辆，累计订单超3万辆。广汽埃安8月产销过万，主力车型表现优异，预计下半年新车型将推动自主板块进一步增长。
- 两田表现稳健：广本雅阁、缤智及广丰凯美瑞等主力车型销量仍保持强势，支撑公司整体增长。
关键信息
销量与盈利预测
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2021E |
81.7 |
0.79 |
23.70 |
| 2022E |
129.1 |
1.25 |
15.01 |
| 2023E |
157.1 |
1.52 |
12.33 |
财务指标预测
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
59,704.32 |
63,156.99 |
80,923.61 |
108,108.77 |
130,605.42 |
| 净归母利润（百万元） |
6,617.54 |
5,965.83 |
8,174.03 |
12,909.85 |
15,713.54 |
| ROE(%) |
8.26 |
7.08 |
8.86 |
12.29 |
13.04 |
| 毛利率(%) |
7.63 |
7.12 |
11.03 |
15.51 |
16.33 |
| 净利率(%) |
11.24 |
9.58 |
10.13 |
11.96 |
12.05 |
| 资产负债率(%) |
40% |
39% |
38% |
38% |
37% |
| P/B |
2.39 |
2.30 |
2.10 |
1.85 |
1.61 |
营业利润与净利润增长
| 年份 |
营业利润增长(%) |
归母净利润增长(%) |
| 2021E |
52.99% |
37.01% |
| 2022E |
56.91% |
57.94% |
| 2023E |
21.35% |
21.72% |
投资评级
- 公司投资评级：强烈推荐（基于公司盈利能力和增长潜力）。
- 行业投资评级：看好（基于行业发展趋势和公司表现）。
风险提示
- 行业需求低迷
- 公司新车型表现不及预期
- 新能源汽车发展不及预期
交易数据
| 指标 |
值（亿元） |
| 52周股价区间（元） |
21.00-9.52 |
| 总市值 |
1939 |
| 流通市值 |
1339 |
| 总股本/流通A股（万股） |
1,035,100/715,027 |
| 流通B股/H股（万股） |
/309,862 |
| 52周日均换手率 |
0.74 |
附表：主要财务比率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长(%) |
-17.51% |
5.78% |
28.13% |
33.59% |
20.81% |
| 营业利润增长(%) |
-51.21% |
-0.77% |
52.99% |
56.91% |
21.35% |
| 归属于母公司净利润增长(%) |
-39.30% |
-9.85% |
37.01% |
57.94% |
21.72% |
| 每股收益(最新摊薄) |
0.65 |
0.58 |
0.79 |
1.25 |
1.52 |
| 每股净现金流(最新摊薄) |
-0.74 |
-0.41 |
0.37 |
0.57 |
0.90 |
| 每股净资产(最新摊薄) |
7.83 |
8.15 |
8.92 |
10.15 |
11.64 |
分析师信息
- 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现为东兴证券研究所分析师。
- 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，东兴证券研究所分析师。
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