20210927-山西证券-广汽集团-601238.SH-芯片供应不足_产销同比下滑_13页_1mb

广汽集团（601238.SH）2021年9月27日点评总结

核心内容概述

广汽集团在2021年8月受到芯片供应不足的影响，导致汽车产销同比和环比均出现下滑。尽管如此，公司整体仍保持一定的增长态势，尤其是新能源品牌广汽埃安表现突出，销量同比大幅增长。分析师维持“买入”评级，预计公司2021年和2022年的每股收益（EPS）分别为0.633元和0.721元，对应的市盈率（PE）分别为26.18倍和22.99倍。

主要观点

• 产销情况：

  • 2021年8月，汽车产销量分别为11.74万辆和12.24万辆，产销比为1.04倍，环比和同比均出现下滑。
  • 全年累计产销量分别为132.94万辆和128.26万辆，同比分别增长14.02%和7.86%，但累计产销增幅逐步下降。
  • 芯片短缺是主要影响因素，导致燃油车销量下滑，但新能源车销量增长显著。

• 子品牌表现：

  • 广汽埃安：销量同比大幅增长87.10%，成为公司增长的主要驱动力。
  • 广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车：销量同比下滑，分别-38.50%、-36.09%、-31.45%。
  • 广汽菲克：销量同比下滑77.38%，表现不佳。

• 车型销量分析：

  • MPV：销量同比微增13.34%，但增速较之前放缓。
  • SUV和轿车：销量同比大幅下降，分别-41.48%和-28.37%。
  • 畅销车型：雅阁、缤智、凯美瑞、威兰达、飞度，销量相对稳定。
  • 日系车和自主品牌：表现相对较好，美系车则表现一般。

关键信息

• 财务数据（2021年9月24日收盘价16.58元）：

  • 2021年PE为26.18倍，2022年PE为22.99倍。
  • 2021年EPS预测为0.633元，2022年为0.721元。

• 盈利预测：

  • 2021年预计归属于母公司股东净利润为6558.58百万元，同比增长9.94%。
  • 2022年预计归属于母公司股东净利润为7469.46百万元，同比增长13.89%。

• 风险提示：

  • 行业景气度下行
  • 汽车销量不及预期
  • 行业政策大幅调整

投资建议

• 维持“买入”评级：基于芯片供应逐步恢复及新能源汽车的强劲表现，公司未来增长潜力较大。
• 预期增长：随着东南亚疫情缓解，ESP等关键芯片供应将逐步恢复，有利于公司销量回升。
• 估值分析：当前估值合理，具备投资价值。

结构分析

1. 公司产销分析

• 2021年8月，产销环比均下降，同比也出现下滑。
• 全年累计产销量增长，但增幅逐步下降。
• 产销比由1.10倍降至0.96倍，显示产能利用率下降。

2. 子品牌销售分析

• 广汽埃安表现亮眼，销量增长显著。
• 广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量下滑。
• 广汽菲克销量低迷，同比大幅下降。

3. 车型口径产销分析

• MPV销量增长，但增速放缓。
• SUV和轿车销量下滑，雅阁、缤智销量相对稳定。
• 新能源车型表现优于传统燃油车。

4. 盈利预测及投资建议

• 2021年、2022年EPS分别为0.633元、0.721元。
• 预计PE分别为26.18倍、22.99倍，维持“买入”评级。
• 公司盈利预期乐观，未来增长可期。

财务指标概览

总结

广汽集团在2021年8月受芯片供应不足影响，产销同比和环比均出现下滑，但新能源品牌广汽埃安表现强劲，带动整体销量增长。随着芯片供应逐步恢复及市场逐步回暖，公司未来有望实现业绩回升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和合理的估值。然而，行业风险仍需关注，包括景气度下行、销量不及预期及政策变化等。