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新经典（603096）公司点评总结

核心内容概述

新经典（603096）是一家在传媒与文化领域具有较强竞争力的民营图书策划发行企业。2018年8月22日发布的公司点评显示，尽管公司上半年业绩增速有所放缓，但其核心竞争优势依然稳固，未来发展前景仍被看好。当前股价为74.80元，处于52周价格区间（49.92-104.93元）内，总市值为10072.57百万元，流通市值为3984.60百万元。

主要观点

• 短期业绩增速下降：2018年上半年公司营收同比下降3.19%，归母净利润同比增长0.97%，但扣非后归母净利润下降4.2%。主要原因是非自有图书销量下降、图书分销业务缩减及增值税优惠政策尚未落地。
• 毛利率提升：公司毛利率为48.21%，同比提升5.4个百分点，主要得益于自有版权图书业务毛利率提升1.26个百分点至53.89%，以及低毛利分销业务减少。
• 费用率上升：销售费用率上升2.12个百分点至9.88%，管理费用率上升3.98个百分点至8.55%，主要由于线下书店Pageone成本上升、总部人力成本增加及股权激励摊销费用。
• 增值税政策利好：2018年6月，财政部发布政策延续图书批发和零售环节免征增值税，为公司发展提供政策支持，预计下半年业绩有望回升。
• 竞争优势不变：公司拥有丰富的版权资源和优质的编辑人才，与约1500位作者及多家版权代理机构建立良好合作关系，持续推出优质图书，提升单品种收益能力。

关键信息

投资要点

• 业绩表现：2018年上半年营收4.45亿元，归母净利润1.09亿元，扣非后归母净利润9739万元。
• 毛利率提升：自有版权图书毛利率提升至53.89%，综合毛利率提升至48.21%。
• 应收账款增长：2018H1应收账款达2.66亿元，同比增长212.43%，主要由于增值税优惠政策未落地导致销售节奏放缓。
• 经营性现金流转负：上半年经营性现金流净额为-1.74亿元，显示资金回流受到一定影响。
• 盈利预测与评级：预计2018/2019年EPS分别为2.03/2.52元，当前股价对应2018/2019年底估值分别为37.21/29.66倍。考虑到上半年业绩影响，给予公司2018年底38-42倍PE，对应合理价格区间77.14-85.26元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 核心人才流失：公司依赖优质编辑人才，人才流失可能影响内容创新能力。
• 行业监管趋严：文化出版行业监管政策可能对公司业务产生影响。
• 版权与纸张价格上涨：成本上升可能压缩利润空间。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

• 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。
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• 投资者应自行关注信息更新，本报告不构成任何投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。

总结

新经典作为民营图书策划发行龙头，尽管2018年上半年业绩增速放缓，但其核心竞争优势依然显著。随着增值税优惠政策落地，公司发展步伐有望加快，业绩预计回升。在全民阅读趋势下，公司凭借优质内容和品牌影响力，具备长期增长潜力。当前给予“谨慎推荐”评级，合理价格区间为77.14-85.26元。投资者需关注核心人才流失、行业监管及成本上升等风险。