20150609-兴业证券-5月行业利差跟踪报告_煤炭_钢铁整体上行_城投再下一城_12页_685kb

5月行业利差跟踪报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券5月份行业信用利差跟踪分析，旨在通过分析行业利差变化与行业基本面之间的关系，为投资者提供行业配置建议。报告指出，强周期行业利差整体上行，弱周期行业利差基本稳定，城投债因政策利好利差下行明显。

主要观点

• 行业利差变化与资质变化一致：利差走势反映了行业信用风险的变化，整体上强周期行业信用风险上升，弱周期行业则相对稳定。
• 强周期行业表现：
  • 煤炭：信用风险上升，利差仍有扩张压力。
  • 钢铁：基本面走弱，利差上行，但不会大幅恶化。
  • 建筑材料：供需格局稳定，但资质稍弱化，利差维持稳定。
  • 采掘：基本面持续恶化，利差上行，中低等级尤为明显。
  • 交通运输：进入现金流回收期，利差下行明显，仍有下行空间。
• 弱周期行业表现：
  • 城投：受益于债务置换政策，利差下行，仍有进一步下行空间。
  • 公用事业、汽车、家用电器：资质走强，但利差偏低，投资价值一般。
  • 轻工制造（非造纸）：资质较强，利差稳定。
• 行业配置策略：
  • 推荐：交通运输、城投（因利差下行空间大）。
  • 中性：钢铁、建筑材料、公用事业、家用电器。
  • 回避：煤炭、机械设备（资质恶化，利差有扩张压力）。
  • 精选机会：化工行业内部差异较大，可精选轮胎、氨纶、染料、钛白粉、复合肥等子行业。

关键信息

• 行业利差跟踪工具：兴业固收行业信用利差指数已在Wind上设立专栏，供投资者参考。
• 政策影响显著：
  • 城投债因债务置换政策和融资条件放宽，信用风险下降，利差下行。
  • 交通运输行业因投资高峰期结束，进入现金流回收期，利差下行。
• 基本面变化：
  • 煤炭行业因去产能困难、融资需求强劲，信用风险上升。
  • 钢铁行业因需求下滑，基本面走弱，利差上行。
  • 建筑材料行业因下游需求下滑，资质稍弱化。
  • 化工行业整体资质偏弱，但内部子行业分化明显，部分领域仍有投资机会。

行业利差分析（按等级）

AAA级

• 强周期行业：钢铁、采掘利差上行，建筑材料小幅上行。
• 弱周期行业：城投利差下行，交通运输、机械设备维持稳定。

AA+级

• 强周期行业：采掘、钢铁、建材、轻工制造利差上行。
• 弱周期行业：城投、交通运输利差下行，公用事业、食品饮料、医药生物等变化不大。

AA级

• 强周期行业：钢铁、采掘、电气设备利差上行，建筑材料维持稳定。
• 弱周期行业：城投、交通运输利差下行，家用电器维持低位。

AA-级

• 强周期行业：采掘、电气设备利差继续上行，建筑装饰持平。
• 弱周期行业：食品饮料、公用事业利差变化不大。

投资建议

• 城投：利差仍有下行空间，可关注。
• 煤炭：资质持续恶化，利差中枢抬升，建议规避。
• 钢铁：基本面走弱，利差上行，但不会大幅恶化，维持中性判断。
• 建筑材料：资质稍弱化，利差稳定，更多是配置价值。
• 机械设备：资质持续走弱，利差有扩张压力。
• 化工：内部差异化较大，可精选轮胎、氨纶、染料、钛白粉、复合肥等子行业。
• 交通运输：景气度回升，利差较高，具有博弈下行空间。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 分析师：
  • 唐跃：S0190513070005
  • 黄伟平：S0190514080003
  • 王涵：S0190512020001
  • 卢燕津：S0190512030001
  • 贾潇君：S0190512070005
  • 王连庆：S0190512090001
  • 王轶君：S0190513070008
• 研究助理：左大勇
• 联系方式：gaoqs@xyzq.com.cn

信息披露

• 客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
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