20260819-中国银河-中国联通-600050.SH-中国联通2026半年度业绩点评_深耕算力之核_Token赋能新成长_4页_752kb

中国联通 2026 半年度业绩点评总结

核心内容概览

中国联通于2026年发布半年度业绩报告，整体业绩短期承压，但资产质量与经营韧性持续提升。公司正加速新一代通信网建设，同时积极推进算力网络与 Token 运营，探索新质生产力转型升级路径。

主要财务表现

2026年上半年业绩数据

• 总营收：2013.64亿元，同比增长 0.6%
• 归母净利润：41.39亿元，同比下降 34.8%
• 扣非归母净利润：35.34亿元，同比下降 36.7%
• 2026年第二季度单季营收：985.40亿元，同比增长 1.75%
• 2026年第二季度归母净利润：20.02亿元，同比下降 46.52%

盈利波动原因

• 增值税政策调整
• 人工成本（管理费用）投入节奏变化

现金流改善

• 经营现金流入与净流入规模实现双提升
• 应收账款增幅与增量实现双下降
• 现金流指标创近年新高，为资本开支与技术迭代提供支撑

新一代通信网建设进展

基础设施

• 5G共建共享网络：与电信合作建设最大5G共建共享网络
• 宽带核心网（BNC）创新架构：支撑新业务拓展
• 政企业务网：形成“一刚一柔”协同优势，灵活满足大客户多样化需求

算力网络布局

• 算力投资：资本开支达241亿元，算力投资占比升至 37%
• 算力收入：达419亿元，同比增长 13%
• 智算规模：超45EFLOPS
• 资源部署：全网部署标准机架超115万架，资源利用率超 74%

网络升级

• “八纵八横”骨干光缆网：加快重塑升级
• 国际海陆缆一体化：实现贯通
• 400G高速骨干传输网：双平面架构初步建成
• 算力智联网全光底座：构建完成

算力与 Token 运营

算力引领收入结构转型

• 算力网络建设加速推进
• 智算、云服务等新兴业务成为增长核心新动力

Token 运营战略

• Token 超市：规模化建设，提升价值密度
• Token 定价规则：兼容不同模型、纳管数据要素、整合连接和安全能力
• “联通星罗”平台：面向全国300余个骨干云池提供 Token 生产、中转、分发、一键调度服务
• 重点区域覆盖：京津冀、长三角、粤港澳大湾区等实现超低时延算力传输

MaaS 平台升级

• 联通元景 MaaS 平台：汇聚200多款主流大模型，积累超过500TB高质量数据集
• Token Plan 个人版与企业版：已推出，聚焦工业、政务、医疗、教育等重点行业，落地一批应用价值可观、商业模式成熟的智能体

投资建议与财务预测

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级
• 未来三年归母净利润预测：
  • 2026年：70.53亿元（-22.7%）
  • 2027年：74.48亿元（+5.6%）
  • 2028年：80.30亿元（+7.8%）
• EPS 预测：
  • 2026年：0.23元
  • 2027年：0.24元
  • 2028年：0.26元
• PE 预测：
  • 2026年：19.06倍
  • 2027年：18.05倍
  • 2028年：16.74倍

财务指标预测

风险提示

• 国内外政策和技术摩擦不确定性
• 运营商新兴业务不及预期
• AIGC 技术应用落地不及预期

关键业务方向

• 传统连接业务：稳中有升，向空天地一体化全域覆盖拓展
• 5G-A、万兆光网：新一代基础设施部署加快
• 5G行业应用：规模化落地推进
• Token 运营：构建成长新空间，赋能国家新质生产力发展
• 卫星移动通信业务：作为新兴业务之一，有望带来新增收入

总结

中国联通在2026年上半年面临业绩短期承压，但通过加强资产质量与经营韧性，提升现金流表现，展现了较强的抗周期能力。公司在新一代通信网、算力网络、Token 运营等方面持续推进，推动收入结构转型，成为未来增长的新动能。尽管存在政策与技术不确定性等风险，但其在算网数智业务上的突破，以及新兴业务的拓展，为公司长期发展奠定了坚实基础。