20160601-华创证券-华创债券流动性专题报告_回望3月MPA考核_6月能否做到提前防备__18页_833kb

报告摘要

债券深度报告总结：6月MPA考核对资金面影响分析

核心内容概述

本报告分析了2016年6月MPA考核对资金面可能产生的影响，回顾了3月MPA考核期间银行资产负债的变化，并结合当前市场预期和监管指标，对6月资金面情况进行推测。报告指出，尽管市场对6月MPA考核预期较充分，但资金供给下降是较为确定的趋势，资金面仍可能面临波动，尤其需要注意流动性冲击。

主要观点

MPA考核体系回顾
MPA考核体系包含七大方面：资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险和信贷政策执行。其中，资产负债情况和广义信贷约束是影响资金面的两大关键因素。
MPA指标分类
MPA指标分为三类：
1. 偏定性的指标（如定价行为、信贷政策执行）；
2. 一直存在的量化指标（如资本充足率、流动性、资产质量），但监管要求更严格；
3. 新增的资产负债监管和广义信贷监管，对银行行为影响较大。
同业负债监管对资金面的影响
- 大型银行同业负债占比低，且在3月主动压低，但4月有所反弹；
- 小银行同业负债占比高，且持续压低，以降低监管压力；
- 银行通过吸收存款、发行同业存单等方式做大负债基数，导致同业存单利率中枢上移，负债成本可能不降反升。
广义信贷监管对资金面的影响
- 广义信贷增速包括贷款、债券投资、买入返售资产等，银行在3月主动压缩买入返售和拆出资金，以控制广义信贷增速；
- 小银行因资产规模较小，广义信贷增速压力更大，可能进一步压缩资金融出；
- 大银行虽监管压力不大，但为远离监管红线，也主动压缩资金融出规模。
6月MPA对资金面的影响预测
- 银行资金融出意愿下降是确定性因素，市场提前准备资金对缓解资金需求的有限；
- 6月资金缺口可能比3月更大，受人民币贬值、缴税周期和半年末效应影响；
- 超储率预计从3月的2.0%降至1.5%-1.6%，资金面进一步紧张；
- 需警惕MPA考核可能引发的流动性冲击，对债券市场影响较大。

关键信息汇总

类型	内容
MPA考核指标分类	资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行。
同业负债监管	大型银行同业负债占比低，小银行压力大，主动压缩同业负债；通过吸收存款和发行同业存单来调整负债结构。
广义信贷监管	银行主动压缩买入返售资产和拆出资金，以控制广义信贷增速；贷款和债券投资增速相对稳定，未明显压缩。
6月资金面预期	市场预期较充分，但资金供给下降较为确定；资金缺口可能更大，超储率预计降至1.5%-1.6%；流动性冲击风险依然存在。
市场行为影响	小银行因广义信贷增速快，需压缩资金融出；大银行虽监管压力小，但可能仍主动压低资金融出以远离监管红线。
资金需求变化	小银行同业负债需求下降，但非银机构仍为净融入方，相互满足能力有限；提前囤积资金对缓解需求有限。