保险行业对各地惠民保产品发展的分析与思考：全国多地开花，持续发展待观察-20210521-申万宏源-28页_1mb

报告摘要

惠民保产品发展分析与投资建议总结

核心内容

惠民保（城市定制型商业健康保险）自2020年起在全国范围内迅速推广，成为保险行业“现象级”产品。其主要特点包括：价格低、保额高、免赔高、政府参与度高，覆盖人群广泛，尤其是医保参保人。通过与基本医保的衔接，惠民保填补了多层次医疗保障体系中的空白，缓解了医保基金压力和居民医疗负担。

主要观点

1. 产品特点与实施情况

价格低：样本内产品平均保费为70.82元/年，最低为29元，最高为365元。
保额高：多数产品保额在100万元左右，部分产品如深圳专属医疗险可达300万元。
免赔高：平均免赔额为1.89万元，部分产品免赔额为2万元，与百万医疗险相比较高。
保障范围：主要覆盖自付住院、自费住院和特药费用，其中自付住院覆盖率达97.3%，自费住院为27.3%，特药费用为80%。
产品形态：多为短期医疗险，件均保费、客群结构和利润水平与传统商业保险存在差距。

2. 运营模式

政府主导：多数惠民保产品由医保局指导，政府参与度高，有助于提升宣传半径和公信力。
保险公司承保：多数产品由保险公司承保，部分为联合承保，保险公司参与度较高。
第三方平台支持：包括保险中介、科技公司、医疗机构等，提供增值服务和销售渠道。
销售渠道：以政府主导的平台（如“随申办”）为主，部分产品通过支付宝、微信等平台推广。

3. 与大病保险和百万医疗产品的异同

与大病保险：惠民保具有更强的商业性，且参保人群更为广泛，但赔付比例和保额相对较低。
与百万医疗险：惠民保更注重普惠性，但保障范围和赔付比例存在差异，且多为短期险，缺乏保证续保机制。
异同点：
- 费率：大病保险多为均一费率，惠民保多为均一费率或浮动费率。
- 保额：大病保险保额上不封顶，惠民保多为100万元。
- 免赔额：大病保险通常无免赔额或免赔额较低，惠民保平均免赔额为1.89万元。
- 参保率：大病保险为全员参保，惠民保为自愿参保。
- 运营模式：大病保险由医保局统一筹资，惠民保由政府、保险公司和第三方平台共同参与。

4. 当前推广中的问题

定价机制不完善：缺乏市场化定价，易导致粗放竞争，影响产品可持续性。
“一城多款”现象：同一城市推出多款惠民保产品，可能削弱单款产品的吸引力和政府的权威性。
投保人群年龄偏高：平均年龄较高，对二次开发和经营带来挑战。
保障范围有限：主要覆盖住院费用和特药费用，门诊费用和部分高风险项目未纳入保障。
医疗通胀压力：未来医疗费用上涨可能对产品赔付率和可持续性造成影响。

5. 对保险行业的影响

客户二次开发：惠民保为保险公司提供了新的客户触点，有助于后续商业保险的销售。
“死亡螺旋”风险：若参保率下降，可能导致费率上涨，形成恶性循环，影响产品持续性。
政府主导模型：有助于快速推广，但削弱了保险公司的定价主动权和盈利空间。
对商业健康险的挤出效应有限：惠民保主要作为补充，与传统商业健康险形成协同关系，而非替代。

关键信息

惠民保的“不可能三角形”

医保局主导：政府主导的产品定位为普惠型，但定价不市场化，难以实现盈利。
居民普惠受益：保障范围广，但免赔高，赔付率低，难以提升客户获得感。
保险公司盈利：需要提升产品商业性，如浮动费率、保证续保、扩展保障范围等。

投资建议

保费空间：预计全国惠民保一年总保费规模约为50.4亿元（按14亿人口、30%覆盖率、15%参保率、80元件均保费计算）。
估值情况：当前平安、国寿、太保、新华和行业平均对应2021年P/EV分别为0.86X、0.83X、0.64X、0.6X和0.73X，处于历史绝对低位。
推荐顺序：友邦保险、中国平安、中国太保，关注中国人保。

风险提示

惠民保投保客户二次开发效果低于预期。
参保率低于预期可能拖累产品持续经营。
长端利率快速下行可能对保险公司盈利产生压力。

未来展望

需要提升产品商业性，如优化费率、扩大保障范围、增加保证续保等。
推动医保与商保数据共享，实现精准定价和控费。
探索产品结构多元化，如推出重疾险、长期医疗险等。
加强健康管理服务，推动保险与医疗、医药的深度融合，提升客户粘性。

总结

惠民保作为城市定制型商业健康保险，凭借其低保费、高保额、宽门槛和政府主导模式迅速普及，成为保险行业的重要创新。尽管在短期能有效提升居民保险意识和医保基金使用效率，但其市场化定价机制不完善、参保率不足、保障范围有限等问题仍需解决。未来，推动数据共享、优化产品结构、提升商业性是实现惠民保可持续发展的关键。从投资角度看，当前估值处于历史低位，推荐关注友邦保险、中国平安、中国太保，同时关注中国人保的后续表现。

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