20220720-西部证券-健民集团-600976.SH-2022年半年报点评_新股权激励政策落地_业绩有望稳健增长_6页_329kb

报告摘要

健民集团2022年半年报总结

核心内容

健民集团（600976.SH）在2022年7月19日发布了其2022年半年度报告，整体业绩表现稳健，特别是在新股权激励政策落地和投资收益的推动下，公司展现出良好的增长潜力。

主要观点

1. 业绩稳健增长

营业收入：2022年上半年实现18.27亿元，同比增长1.93%。其中，2022年第二季度营业收入为9.09亿元，同比下降4.41%。
归母净利润：2022年上半年归母净利润为1.98亿元，同比增长18.70%。投资收益贡献显著，达到0.78亿元，同比增长25.29%，占归母净利润的38.97%。
内生增长：扣除投资收益影响后，公司归母净利润仍同比增长14.77%，显示出内生业务的盈利能力提升。

2. 二线产品表现亮眼

便通胶囊：销量达357.26万盒，同比增长37.35%，OTC渠道销售收入同比增长79%，主要得益于OTC渠道的连锁开发、门店铺货和KA连锁战略合作的加强。
健脾生血颗粒/片：销量达478.03万盒，同比增长11.85%，受益于大规格替换、多科室推广和销售模式优化。
小金胶囊：销量增长6.01%，整体二线产品在疫情下保持稳定增长。

3. 投资收益显著

健民大鹏药业：作为体外培育牛黄的唯一厂商，其2022H1净利润约为2.36亿元，同比增长29.56%，为公司带来显著的投资收益。
联营企业贡献：健民大鹏药业的稳健增长持续推动健民集团整体业绩提升。

4. 新股权激励政策落地

激励目标：2022年5月31日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，设定2022年和2023年归母净利润分别增长不低于10%和21%。
激励效果：该政策旨在持续激励核心团队，提升公司未来内生业务的成长性和盈利能力。

关键信息

预测数据

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,738	4,365	5,022
归母净利润(百万元)	397	488	589
EPS	2.59	3.18	3.84
P/E	18x	15x	12x
P/B	3.6x	2.9x	2.4x

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	11.7%	22.6%	22.4%	21.9%	19.3%
毛利率	40.6%	43.5%	45.0%	45.0%	45.5%
营业利润率	6.5%	11.1%	11.7%	12.3%	12.9%
销售净利率	6.1%	9.9%	10.7%	11.2%	11.8%
资产负债率	45.3%	44.5%	37.2%	35.5%	32.0%
流动比率	1.52	1.97	1.97	2.17	2.53
速动比率	1.20	1.34	1.74	1.93	2.28

股权激励解锁条件

解除限售期	业绩考核目标
第一个解除限售期	以2021年归属于上市公司股东的净利润为基数，2022年增长不低于10%
第二个解除限售期	以2021年归属于上市公司股东的净利润为基数，2023年增长不低于21%

风险提示

政策变动风险：医药行业受国家政策影响较大，存在政策调整带来的不确定性。
产品集中风险：公司三大核心产品贡献了医药工业收入的一半以上，若销量下滑可能影响整体业绩。
研发风险：新药研发周期长、投入高、风险大，可能面临临床疗效不足、安全性风险等问题。
原材料价格风险：中药材价格波动明显，可能影响公司成本和利润。

总体评级

公司评级：买入
股票代码：600976
当前价格：47.01元
评级说明：买入评级意味着公司未来6-12个月的投资收益率预计将领先市场基准指数20%以上。

结论

健民集团在2022年半年报中展现出良好的业绩表现，主要得益于二线产品的稳定增长和联营企业健民大鹏药业的投资收益。同时，新股权激励政策的实施为公司未来增长提供了持续动力。公司具备较强的市场竞争力和品牌影响力，未来发展前景乐观。然而，也需关注政策变动、产品集中、研发及原材料价格等潜在风险。总体来看，维持“买入”评级，预计公司未来三年将保持稳健增长。

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