江淮汽车 (600418) 2022年业绩预增点评总结
核心内容
江淮汽车于2023年1月31日发布了2022年业绩预告，显示全年归母净利润为-14.37亿元，同比下降819%。尽管公司预计2023年和2024年归母净利润将分别回升至77亿元和383亿元，但2022年整体业绩仍面临较大压力。
主要观点
1. 业绩承压原因
- 外部因素：受疫情和芯片短缺影响，公司2022年全年销售各类汽车及底盘50.04万辆，同比下降4.54%。主营业务毛利减少约2.95亿元。
- 销量表现：2022年第四季度销量为12.87万辆，环比下降5.72%；其中乘用车销量同比增长24.15%，但环比下降4.30%；商用车销量同比下降27.04%，环比下降8.47%。
- 政府补助减少：2022年全年政府补助约12.03亿元，同比减少8.01亿元。
- 资产处置收益减少：资产处置收益同比减少约4.15亿元。
2. 外部合作与增长潜力
- 与大众合作深化：公司持续推进与大众的技术支持与产品导入合作，有望持续受益。
- 收购蔚来资产：2022年12月公司公告拟收购蔚来持有的约17.04亿元在建工程资产，包括设备和工装类资产，进一步深化合作关系，为公司带来业绩增量。
- 商用车业务调整：皮卡事业部单独运作，轻卡新产品有序推进，预计未来将有所改善。
3. 盈利预测与估值
- 盈利预测：公司2022年归母净利润为-14.37亿元，2023年为77亿元，2024年为383亿元。
- 每股收益：2022年为-0.66元，2023年为0.04元，2024年为0.18元。
- PE估值：2023年对应PE为488倍，2024年为99倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
40,311 |
32,787 |
47,859 |
53,979 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
200 |
-1,437 |
77 |
383 |
| 每股收益（元/股） |
0.09 |
-0.66 |
0.04 |
0.18 |
| P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
188.81 |
- |
488.33 |
98.65 |
资产负债表变化
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
25,403 |
22,374 |
31,093 |
36,982 |
| 非流动资产（百万元） |
20,967 |
20,062 |
18,974 |
18,196 |
| 负债合计（百万元） |
30,503 |
28,131 |
35,696 |
40,472 |
| 所有者权益合计（百万元） |
15,867 |
14,305 |
14,371 |
14,707 |
财务指标变化
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
8.39 |
6.24 |
9.96 |
9.73 |
| 归母净利率（%） |
0.50 |
-4.38 |
0.16 |
0.71 |
| 资产负债率（%） |
65.78 |
66.29 |
71.30 |
73.35 |
| ROIC（%） |
0.05 |
-10.47 |
-4.94 |
-4.61 |
| ROE-摊薄（%） |
1.31 |
-10.41 |
0.56 |
2.68 |
现金流量表变化
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
1,725 |
-2,343 |
2,602 |
2,357 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-1,032 |
-163 |
227 |
171 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
2,652 |
1,367 |
1,217 |
1,144 |
| 现金净增加额（百万元） |
3,336 |
-1,139 |
4,047 |
3,673 |
风险提示
- 供应链风险：芯片、电池等关键零部件供应不稳定可能影响公司生产与销售。
- 合作进展风险：对外合作如与大众、蔚来等的进展可能不及预期，影响业绩改善速度。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
17.29 |
| 一年最低/最高价（元） |
7.02 / 23.59 |
| 市净率（倍） |
2.62 |
| 流通A股市值（百万元） |
32,735.37 |
| 总市值（百万元） |
37,761.53 |
结论
尽管2022年江淮汽车业绩承压，但公司通过与大众、蔚来等企业的深度合作，以及自身商用车业务的调整与优化，为未来业绩改善提供了可能性。分析师维持“买入”评级，认为公司长期成长空间较大，但需关注供应链稳定性和合作进展等风险因素。
