20230504-东吴证券-江淮汽车-600418.SH-2022年报及2023一季报点评_2023Q1归母净利润转正_合作自研齐推进_3页_425kb

江淮汽车2022年报及2023Q1报告总结

业绩概况

• 2022年公司实现营业总收入365.77亿元，同比下降9.26%；归母净利润亏损158.2亿元，同比下滑89.1%。
• 2023Q1实现营收107.86亿元，同比增长102.6%；归母净利润14.8亿元，实现扭亏为盈。

2022Q4表现

• 受疫情影响及芯片短缺冲击，Q4销量环比下滑，商用车同比降幅明显。
• 单季度毛利率提高至11.12%，期间费用率同比上升。
• 政府补助大幅减少（其他收益同比下降82.9%）是亏损加剧的重要因素。

2023Q1改善

• 归母净利润转正，扣非净利润环比收窄至亏损10.2亿元。
• 商用车板块表现突出，销量环比增长4012%。
• 出口业务持续高增长（Q1出口283万辆，同比增长566%）。

盈利预测调整

• 上调2023-2024年归母净利润预测至29.0/40.9亿元。
• 预测2025年归母净利润74亿元，对应PE降至35倍。
• 维持“买入”评级，目标价对应当前PE90倍，上调至2025年64倍。

风险提示

• 商用车行业景气度波动风险；
• 对外合作推进不及预期的可能性；
• 芯片、电池等关键零部件供应不确定性。

财务指标变化

• 资产负债率稳定在70%-80%，ROIC与ROE近年持续改善；
• 经营现金流好转，2023Q1经营活动现金流净额环比大幅增长。