20220407-中国银河-江苏新能-603693.SH-重点发力海风光伏_将充分受益江苏十四五新能源高增长_5页_723kb

江苏新能（603693.SH）总结

核心内容

江苏新能（603693.SH）在2021年实现营业收入18.57亿元，同比增长20.04%，归母净利润3.07亿元，同比增长99.59%。公司通过发展风电和光伏业务，显著提升了盈利能力，毛利率提高9个百分点至49.08%，净资产收益率（ROE）同比增加3.04个百分点至6.37%。公司计划在2022年起重点发展海风和光伏业务，预计在“十四五”期间新能源装机容量将实现高速增长。

主要观点

• 业务转型：公司已停止生物质发电业务，并完成相关资产减值计提，未来将专注于海风和光伏领域。
• 海风项目进展：2021年12月，公司首个海风项目——如东350MW海上风电项目全容量并网，控股装机容量达1.55GW，其中海风0.35GW。公司还购买了滨海300MW海上风电项目40%的股权，预计贡献约1亿元投资收益。
• 光伏项目布局：公司在多个省份推进光伏项目，包括连云港新坝200MW农光互补、山西朔州平鲁70MW等，未来装机容量预计持续增长。
• 财务表现：公司2022年预计归母净利润为8.21亿元，对应PE为15.77倍，未来三年净利润增速分别为44.36%、25.92%、24.69%。毛利率预计持续提升，ROE有望进一步增长。
• 估值与评级：公司作为江苏省新能源运营龙头，有望受益于“十四五”期间江苏新能源高增长，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

项目与装机容量

• 风电：2021年装机容量1.35GW（海风0.35GW），预计2022-2024年海风装机容量将分别增至0.35GW、0.65GW、0.95GW。
• 光伏：2021年装机容量0.09GW，预计2022-2024年分别增至0.592GW、1.092GW、1.592GW。
• 生物质：2021年计提减值2.18亿元，计划停运。

财务预测

风险提示

• 风电和光伏装机规模低于预期
• 可再生能源补贴回款速度低于预期
• 上网电价下调
• 新项目造价上升

评级说明

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 陶贻功：中国矿业大学（北京）毕业，10年以上行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年加入中国银河证券。
• 严明：北京化工大学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，从事环保公用行业研究。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn