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美的集团（000333.SZ）2026年中报总结

核心内容

美的集团在2026年上半年实现了收入与归母净利润的双增长，但扣非净利润因汇率因素出现显著下降。具体财务数据如下：

• 2026H1：
  • 营业总收入：2610.52亿，同比增长3.46%
  • 归母净利润：264.46亿，同比增长1.66%
  • 扣非归母净利润：195.95亿，同比下降25.31%
• 2026Q2：
  • 营业总收入：1294.72亿，同比增长4.49%
  • 归母净利润：137.71亿，同比增长1.32%
  • 扣非归母净利润：约86.33亿，同比下降36.0%

归母净利润与扣非净利润的差异主要源于外汇科目损益归集口径的不同。

主要观点

• 收入增长稳健：公司整体收入保持增长，且Q2增速高于上半年。
• 利润分配方案：公司拟进行中期利润分配，以74.49亿股为基数，每10股派现5元，合计现金分红37.24亿。
• 业务结构优化：智能家居板块增长稳健，商业及工业解决方案中楼宇科技与机器人业务增速较快，海外收入增长优于国内市场。
• 海外市场表现突出：智能家居海外OBM收入占比超50%，美国市场OBM业务收入同比增长24%，TEKA品牌收入增长超20%。
• 盈利能力略有下降：整体毛利率同比小幅回落至25.26%，Q2进一步下降至24.94%。
• 现金流健康：净利润现金含量为1.41倍，合同负债与流动负债维持高位，显示公司后续增长具备坚实基础。
• 费用控制良好：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.89pct、1.15pct、0.25pct，财务费用率同比上升4.03pct，主要受汇率影响。

关键信息

业务增长情况

• 智能家居：收入1743.41亿，同比增长4.3%
• 商业及工业解决方案：收入666.66亿，同比增长3.3%
  • 楼宇科技：收入216.25亿，同比增长10.8%
  • 机器人与自动化：收入166.21亿，同比增长10.3%
  • 工业技术：收入131.38亿，同比下降12.7%
  • 商工方案内其他业务：收入152.82亿，同比增长2.6%

地区收入情况

• 国内市场：收入1469亿，同比增长2.1%
• 海外市场：收入1131亿，同比增长5.5%

毛利率变化

• 2026H1：整体毛利率25.26%，同比下降0.36pct
• 2026Q2：整体毛利率24.94%，同比下降0.86pct
• 分业务毛利率：
  • 智能家居：28.0%，同比下降0.6pct
  • 商业及工业解决方案：20.8%，同比下降0.4pct
  • 楼宇科技：29.6%，同比上升0.3pct
  • 机器人与自动化：20.9%，同比下降1.9pct
  • 工业技术：14.8%，同比下降2.1pct
  • 商工方案内其他业务：13.6%，保持持平

费用率变化

• 2026H1：销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25%/2.92%/3.24%/1.25%，同比变动分别为-0.89pct/+0.04pct/-0.23pct/+3.64pct
• 2026Q2：销售/管理/研发/财务费用率分别为7.87%/3.04%/3.32%/1.49%，同比变动分别为-1.15pct/+0.04pct/-0.25pct/+4.03pct

财务指标与估值

• 盈利预测：
  • 2026-2028年归母净利润分别为470亿、511亿、552亿，同比增长分别为7%、9%、8%
  • 2026-2028年对应PE分别为13.8倍、12.7倍、11.7倍
• 财务指标：
  • 每股收益：2026E为6.18元
  • 每股净资产：2026E为31.52元
  • ROE：2026E为20%
  • EBIT Margin：2026E为10%
  • EV/EBITDA：2026E为18.1倍
  • 市净率（PB）：2026E为2.7倍

投资建议

• 投资评级：维持“优于大市”评级
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、国内外家电需求不及预期

附：可比公司估值表

附：财务预测与估值

总结

美的集团在2026年上半年展现出稳健的经营能力和增长韧性，收入与归母净利润双增，海外市场表现尤为亮眼。尽管扣非净利润因汇率波动下降，但公司通过合理的费用控制和现金流管理，保持了较高的净利润现金含量。未来三年，公司预计将继续维持增长态势，盈利预测与估值指标显示其具备较高的投资价值，维持“优于大市”评级。