20221031-安信证券-豪悦护理-605009.SH-22Q3营收快速增长_盈利有望持续向好_5页_426kb

报告摘要

豪悦护理 (605009.SH) 2022年三季报分析总结

核心内容概述

豪悦护理于2022年10月31日发布了2022年三季报，显示公司在2022年前三季度实现了营业收入19.85亿元，同比增长20.57%；归母净利润2.62亿元，同比增长15.12%；扣非后归母净利润2.35亿元，同比下降5.82%。其中，2022年第三季度营收同比增长26.11%至7.08亿元，归母净利润同比增长186.06%至1.01亿元，扣非后归母净利润同比增长17.85%至0.90亿元。

主要观点

营收增长与盈利能力

营收增长：2022年前三季度营收保持快速增长，Q3营收同比增长26.11%，显示公司业务在疫情缓解和产能释放的推动下有所恢复。
盈利能力承压：尽管营收增长，但公司综合毛利率同比下降7.31%，主要受原材料价格上涨影响，如无纺布、高分子吸水树脂、木浆等。
净利率改善：Q3净利率同比下降6.14%，但环比有所提升，说明公司在费用管控方面表现良好，盈利有望持续向好。

品牌建设与产能扩张

自主品牌推广：公司加大自有品牌推广力度，主要通过小红书、抖音、快手等新兴电商渠道进行品牌建设。
海外与老龄护理布局：公司持续推进海外业务，向泰国子公司增资，同时加快老龄护理产品基地建设，计划于2022年底投产。
产品创新：持续围绕消费者痛点研发新品，如易穿脱经期裤、婴儿拉拉裤、超透气尿裤等，已实现商业化推广。

投资建议

投资评级：维持“买入-A”评级，预计2022-2024年营业收入分别为28.98亿元、34.87亿元、39.80亿元，同比增长率分别为17.73%、20.31%、14.14%。
净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.55亿元、4.62亿元、5.45亿元，同比增长率分别为-2.20%、30.23%、18.02%。
估值指标：对应PE分别为18.3x、14.0x、11.9x，PB分别为1.9x、1.8x、1.6x，显示估值持续下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

财务数据预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入 (亿元)	28.98	34.87	39.80	-	-
净利润 (亿元)	3.55	4.62	5.45	-	-
每股收益 (元)	2.27	2.96	3.50	-	-
每股净资产 (元)	21.50	23.67	26.11	-	-
市盈率 (倍)	18.3	14.0	11.9	-	-
市净率 (倍)	1.9	1.8	1.6	-	-
净利润率	12.2%	13.2%	13.7%	-	-
ROE	10.6%	12.5%	13.4%	-	-
ROIC	32.5%	61.4%	209.3%	-	-
四费/营业收入	8.2%	8.2%	8.2%	-	-

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	32.6%	-5.0%	17.7%	20.3%	14.1%
净利润增长率	90.9%	-39.8%	-2.2%	30.2%	18.0%
毛利率	36.9%	26.3%	25.0%	25.5%	25.7%
营业利润率	27.1%	16.3%	13.7%	15.0%	15.6%
净利率	23.2%	14.7%	12.2%	13.2%	13.7%
资产负债率	17.7%	24.3%	27.3%	33.8%	36.3%
流动比率	4.15	2.90	2.78	2.40	2.32
速动比率	3.73	2.59	2.53	2.23	2.18
利息保障倍数	-598.05	-16.29	-9.93	-9.39	-9.52
DPS (元)	0.68	1.00	0.46	0.80	1.05
分红比率	17.7%	42.9%	20.2%	26.9%	30.0%
股息收益率	1.6%	2.4%	1.1%	1.9%	2.5%

风险提示

品类与渠道发展不如预期；
原材料价格波动；
疫情扰动需求；
行业竞争加剧。

投资评级

收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）；
风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

结论

豪悦护理在2022年前三季度实现营收快速增长，尽管盈利能力受到原材料价格上涨影响，但通过费用管控和产品创新，净利率有所改善。公司持续加码海外与老龄护理产能，推动自主品牌建设，有望支撑业绩长期增长。基于良好的盈利预期和估值下降趋势，公司维持“买入-A”投资评级，但需关注行业竞争和原材料价格波动等风险。

展开完整摘要