豪悦护理2021Q3业绩点评总结
核心内容
豪悦护理在2021年第三季度面临业绩下滑的压力，但公司通过聚焦主业、扩大海外产能、回购股份及实控人增持等措施，展现出对长期发展的信心。
主要观点
- 收入与利润承压：2021Q1-3公司实现营业收入16.46亿元，同比-19.21%；归母净利润2.28亿元，同比-53.72%。其中，2021Q3营业收入5.62亿元，同比-13.90%；归母净利润0.35亿元，同比-69.64%。
- 业绩波动原因：主要受2020Q3防疫产品高基数影响，随着国内疫情控制，防疫物资销售下滑。此外，国际航运运力紧张导致海运费上涨，进一步影响出口业务。
- 战略调整：公司决定终止期货投资业务，以减少亏损并集中资源发展核心业务，如复合芯体纸尿裤和经期裤。此举有助于后续利润端的稳定。
- 产能扩张：公司计划对泰国子公司进行3000万美元增资，以扩大生产线，缓解产能不足问题，增强主业发展能力。
- 股份回购与增持：公司拟以不超过2亿元回购股份用于股权激励及员工持股计划，实控人李志彪计划在3个月内增持2000-5000万元，显示管理层对公司未来发展的信心。
- 盈利预测调整：由于2021年高基数影响，公司下调2021-2023年盈利预测至3.5、5.0、6.3亿元，对应PE分别为24、17、13X。
- 投资评级：维持“增持”评级，认为短期业绩调整后，成长性有望修复。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2,591 |
2,282 |
2,980 |
3,733 |
| 同比(%) |
32.6% |
-11.9% |
30.6% |
25.3% |
| 归母净利润(百万元) |
602 |
346 |
495 |
625 |
| 同比(%) |
90.9% |
-42.4% |
42.9% |
26.3% |
| 每股收益(元/股) |
3.79 |
2.18 |
3.12 |
3.94 |
| P/E(倍) |
13.64 |
23.70 |
16.58 |
13.13 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
2,232 |
2,336 |
2,807 |
3,269 |
| 现金 |
1,628 |
1,651 |
2,021 |
2,382 |
| 应收账款 |
59 |
136 |
119 |
201 |
| 存货 |
228 |
227 |
332 |
345 |
| 非流动资产 |
1,154 |
1,284 |
1,403 |
1,527 |
| 资产总计 |
3,386 |
3,620 |
4,210 |
4,795 |
| 负债合计 |
599 |
593 |
752 |
778 |
| 归属母公司股东权益 |
2,787 |
3,027 |
3,458 |
4,017 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
824 |
309 |
604 |
599 |
| 投资活动现金流 |
-1,167 |
-256 |
-209 |
-225 |
| 筹资活动现金流 |
1,398 |
-30 |
-25 |
-13 |
| 现金净增加额 |
1,052 |
24 |
370 |
361 |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
3.79 |
2.18 |
3.12 |
3.94 |
| 每股净资产(元) |
17.54 |
19.05 |
21.75 |
25.28 |
| ROIC(%) |
50.6% |
23.1% |
32.4% |
35.9% |
| ROE(%) |
21.6% |
11.4% |
14.3% |
15.6% |
| 毛利率(%) |
36.9% |
29.2% |
31.4% |
31.9% |
| 资产负债率(%) |
17.7% |
16.4% |
17.9% |
16.2% |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格大幅上涨
- 汇率波动
- 国际航运运力紧张
投资建议
- 投资评级：增持
- 预期表现：短期业绩承压，但长期成长性有望修复
- 支撑因素：聚焦主业、产能扩张、股份回购与增持
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
51.66 |
| 一年最低/最高价(元) |
48.96/245.88 |
| 市净率(倍) |
2.83 |
| 流通A股市值(百万元) |
8210.75 |
