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片仔癀2018年半年报总结

核心内容概述

漳州片仔癀药业股份有限公司（股票代码：600436）于2018年8月27日发布半年度报告。报告显示，公司2018年上半年实现营业收入24.04亿元，同比增长37.14%；归母净利润6.17亿元，同比增长42.55%；扣非后归母净利润6.05亿元，同比增长45.15%。公司整体保持快速增长，经营质量稳步提升。

主要观点

□ 业绩增长与子公司改善

• 营业收入：2018年上半年实现24.04亿元，同比增长37.14%。
• 归母净利润：实现6.17亿元，同比增长42.55%。
• 扣非后归母净利润：实现6.05亿元，同比增长45.15%。
• 每股收益（EPS）：达到1.02元，同比增长41.67%。
• 扣非后ROE：13.72%，同比提升2.32个百分点，显示公司盈利能力增强。

分季度来看，二季度公司实现营业收入11.82亿元，同比增长32.40%；归母净利润2.91亿元，同比增长40.90%；扣非后归母净利润2.81亿元，同比增长46.08%。净利润增速高于营业收入增速，主要受益于子公司经营质量的改善，亏损总额同比减少约7700万元。

□ 子公司表现

• 化妆品公司：营业收入1.34亿元，同比增长50%；利润总额1,650万元，同比增长22.31%。
• 医药公司：营业收入2.33亿元，同比增长45.73%；利润总额466万元，同比增长65.84%。

□ 成本上涨与产品提价

• 主要原料价格上涨：天然牛黄价格从约21万元/千克上涨至约31万元/千克，涨幅达50%。
• 生产成本增加：公司肝病用药毛利率为83.67%，同比下降3.22个百分点；生产成本同比骤增81.74%。
• 应对策略：公司积极储备原材料，提升议价能力，预计未来将逐步提价以应对成本上涨。

□ 经营活动现金流

• 经营活动现金流净额：-0.63亿元，同比下降114.12%。
• 原因分析：主要由于定期存款增加，且不再作为现金及现金等价物列示。
• 预计影响：剔除存款因素后，经营活动现金流仍保持健康稳定。

关键信息

□ 盈利预测与估值

• 营业收入预测：2018-2020年分别为47.61亿元、59.45亿元及74.04亿元，年增长率分别为28.19%、24.87%及24.55%。
• 净利润预测：2018-2020年分别为11.12亿元、15.22亿元及20.71亿元，年增长率分别为37.73%、36.94%及36.03%。
• 每股收益（EPS）预测：2018-2020年分别为1.84元、2.52元及3.43元。
• PE估值：当前PE为55倍，预计2019年为40倍，2020年为30倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为公司竞争优势明显，终端渠道不断扩张，产品逐渐放量，进入新一轮提价周期。

□ 财务摘要

□ 主要财务比率

风险提示

• 投资者应关注经济下行对高端产品销售的影响。
• 虽然公司具备较强竞争力，但提价是否能完全抵消成本上升仍需观察。
• 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥102.14
• 建议依据：公司业绩持续增长，经营质量提升，产品提价预期明确，竞争优势显著。

法律声明

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