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文档总结：高能耗化工品供需错配仍将延续

核心内容概述

本报告分析了当前高能耗化工品在政策与市场环境下的供需关系变化趋势，重点讨论了国家能源政策对高能耗行业的影响，并结合石油石化板块的市场表现和关键产品价格走势，提出相关投资建议。

主要观点

• 政策导向：国家发展改革委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，对超额完成可再生能源电力消纳责任权重的地区，其超出最低权重的消纳量将不纳入年度和五年规划的能源消费总量考核。这意味着高耗能企业可通过使用绿电来降低能耗总量考核压力，从而刺激绿电消费。

• 能耗双控机制：能耗强度作为核心指标，更强调产业结构的转型升级。未来新增产能扩张将受到能耗指标的严格限制，同时下游新能源需求的增长也将影响高能耗产品的供需格局。

• 行业供需错配：高能耗产品如工业硅、黄磷、电石和双碱的供应端受到能耗指标和环保政策的双重约束，供需错配周期将延长。例如，云南省对黄磷和工业硅企业实施产量削减政策，进一步加剧了供给紧张，推动产品价格上涨。

• 投资建议：在能耗控制与限产的背景下，建议关注具备较强能耗水平、成本控制能力和上下游一体化的标的，如黄磷板块的云图控股和工业硅板块的合盛硅业。

关键信息

能耗双控政策要点

• 新能源消纳换能耗指标：高耗能企业可通过使用可再生能源电力来降低能耗总量考核压力。
• 激励目标：能耗强度降低达到国家下达目标的省区，其能源消费总量在五年规划当期可免于考核。
• 新增项目限制：新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目将加强窗口指导。

供需错配影响

• 主要高能耗产品：工业硅、黄磷、电石、双碱。
• 供给限制：部分省份如云南对高能耗产品实施产量削减政策，导致供给紧张，产品价格可能进一步上涨。

市场表现

• 板块整体表现：本周中信一级石油石化指数上涨2.77%，在30个行业指数中排名第一，跑赢上证指数5.18%。
• 子行业涨跌幅：
  • 石油开采：+10.84%
  • 工程服务：+6.42%
  • 炼油：+3.07%
  • 油田服务：+1.26%
  • 油品销售及仓储：+0.80%
  • 其他石化：-0.57%
• 领涨个股：洲际油气（+31.78%）、博迈科（+31.61%）、ST中天（+16.29%）、齐翔腾达（+15.48%）、蓝焰控股（+13.14%）、新潮能源（+12.89%）等。
• 领跌个股：海利得（-11.32%）、国际实业（-10.69%）、博汇股份（-8.52%）、宇欣股份（-6.66%）、荣盛石化（-4.63%）等。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 行业评级标准：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上。

风险提示

• 政策风险：能耗双控政策可能进一步收紧。
• 地缘政治风险：国际局势可能影响能源供应与价格。
• 原油价格波动风险：原油价格剧烈波动将对相关行业产生影响。
• 新冠疫情风险：全球疫情持续恶化可能影响产业链稳定。

附录：行业基本资料

• 股票家数：47家
• 行业平均市盈率：11.29
• 市场平均市盈率：13.80

图表目录（摘要）

• 图1：石油石化指数涨幅（%）
• 图2：石油石化子版块涨跌幅（%）
• 图3：本周石油石化板块领涨个股（%）
• 图4：本周石油石化板块领跌个股（%）
• 图5：原油价格（美元/桶）
• 图6：动力煤价格（元/吨）
• 图7：LNG价格（元/吨）
• 图8：石脑油/乙烯价格（美元/吨）
• 图9：聚乙烯价格（元/吨）
• 图10：EO/EG价格（元/吨）
• 图11：PVC价格（元/吨）
• 图12：丙烷价格（美元/吨，MB丙烷美元/加仑右轴）
• 图13：国内丙烯价格（元/吨）
• 图14：聚丙烯价格（元/吨）
• 图15：聚醚多元醇价格（元/吨）
• 图16：丁辛醇价格（元/吨）
• 图17：丙烯酸价格（元/吨）
• 图18：丁烷/LPG价格（元/吨）
• 图19：MTBE/丁二烯/异丁烯价格（元/吨）
• 图20：BDO/PTMEG价格（元/吨）
• 图21：纯苯/苯乙烯价格（元/吨，FOB韩国苯乙烯美元/吨右轴）
• 图22：聚苯乙烯价格（元/吨）
• 图23：苯酚/双酚A/PC价格（元/吨）
• 图24：苯胺/MDI价格（元/吨）
• 图25：环己酮/己二酸/己二胺/己内酰胺价格（元/吨，己二胺右轴）
• 图26：PA6/PA66/锦纶价格（元/吨，PA66右轴）
• 图27：甲苯价格（元/吨）
• 图28：TDI价格
• 图29：二甲苯价格（元/吨，PXCFR右轴美元/吨）
• 图30：PTA/聚酯切片价格（元/吨）
• 图31：涤纶价格（元/吨）

投资建议总结

• 关注具备较强能耗水平与成本控制能力的上下游一体化企业。
• 聚焦与九大高能耗省份产品重合度较高的其他省份企业，如云图控股（黄磷）和合盛硅业（工业硅）。