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市场预期亢奋，下游暂未发力总结

核心内容概述

2021年2月25日的市场分析指出，当前聚丙烯（PP）和聚氯乙烯（PVC）市场预期较为乐观，但下游需求尚未全面启动。市场亢奋主要来源于海内外供需偏紧带来的价格支撑，以及节后国内刚需补库预期的增强。然而，下游利润不佳导致接货意愿不足，市场仍需关注需求兑现的节奏和强度。

主要观点

1. L/PP市场分析

• 海外供需偏紧：北美寒潮导致德州地区PP装置停工，部分装置已重启，但整体供应回归需时间。海外价格大涨，带动全球其他地区跟涨，PP出口套利窗口打开，出口量显著增加。
• 国内需求预期：节后国内PP内盘备货不多，但刚需预期充足，尤其是塑编和农膜行业。PP库存处于中性偏低水平，价格高位震荡。
• 策略建议：推荐“买PP2109空L2109”跨品种策略，盈亏比为4:1，胜率70%，推荐周期为2个月，潜在盈利空间约600个点。

2. PVC市场分析

• 海外价格坚挺：美国寒潮影响其PVC产能，导致海外价格维持高位，国内出口套利窗口持续打开，节后新增出口订单约8-10万吨。
• 国内库存压力小：节后PVC社会库存较往年略低，库存压力不大。电石法和乙烯法PVC开工率均处于高位，但下游开工率偏低，整体需求尚未启动。
• 价格走势：现货基差走强，但下游利润较差，接货意愿不足，价格可能面临短期回调，但底部仍有支撑。

关键信息

1. 库存情况

• PE库存：节后PE库存（农历对齐）比同期均值少约5万吨，显示库存压力不大。
• PP库存：节后PP库存比同期均值少约10万吨，库存压力较小。
• PVC库存：节后PVC社会库存较往年略低2-3万吨，库存压力不大。

2. 下游开工率与订单情况

• 塑编行业：规模以上企业开工率约29%，大型企业38%，小型企业20%。新订单较少，多数以长约客户为主。
• 农膜行业：开工率偏低，订单主要集中在节后，预计元宵节后有所放量。
• 管材行业：有一定备货，整体库存偏中性，其余下游备货库存不高。

3. 市场情绪与套利商影响

• 盘面情绪：节后盘面情绪高涨，但基差未走强，导致套利商难以解套。
• 基差变化：随着盘面情绪回落，基差被动走强，套利商开始释放现货流动性，现货端面临考验。

风险提示

• 盘面情绪回落：可能导致基差走强，现货流动性释放，影响价格走势。
• 下游利润差：下游工厂接货意愿不足，需关注新订单能否有效传导利润，形成期现正反馈。
• 需求兑现不及预期：若下游需求未如期启动，价格可能面临回调压力。

市场逻辑

• 海内外共振：海外供需偏紧带动价格上涨，国内节后刚需补库预期增强，形成价格支撑。
• 季节性因素：国内下游开工率季节性提升，但节前备货不足，导致节后补库需求旺盛。
• 出口支撑：PP和PVC出口量增加，为市场提供额外支撑，尤其在北美装置恢复前。

策略与数据跟踪

推荐策略

• 名称：买PP2109空L2109
• 类型：跨品种
• 盈亏比：4:1
• 胜率：70%
• 推荐周期：2个月

数据报告跟踪

• 《20200203聚烯烃专题报告——后疫情时代，聚烯烃偏弱运行》

• 《20200319苯乙烯专题报告——连续跌停的背后，苯乙烯底在何处》

• 《20200320烯烃专题报告——从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉》

• 《20200727烯烃专题报告——低性价比限制可降解塑料替代需求》

• 《产业链裂解价差跟踪》

• 《烯烃价格对比跟踪》

• 《两油及煤化工库存数据跟踪》

• 《能源化工周报》

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