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中航沈飞 (600760.SH) 2021年及2022年一季度业绩总结

核心内容

中航沈飞在2021年及2022年一季度实现了业绩稳步增长，尤其在2022年一季度，净利润增幅显著，高于市场预期。公司作为我国先进战机的核心供货商之一，未来业绩增长潜力较大，主要受益于先进战机采购的持续增长和公司研发投入的增加。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年，公司实现营收340.88亿元，同比增长24.79%；归母净利润16.96亿元，同比增长14.56%；扣非归母净利润15.97亿元，同比增长69.93%。
  2022年一季度，公司预计营收同比增长约29%，归母净利润约5.09亿元，同比增长47.5%。

• 毛利率与费用率变化：
  2021年销售毛利率为9.76%，同比提升0.53个百分点，主要得益于主营航空产品毛利率的提高。
  研发费用率从1.1%提升至1.94%，表明公司加大了研发投入，推动技术实力提升。
  期间费用率略有增加，但管理费和财务费比例持续降低，反映出公司治理水平和财务状况的改善。

• 订单与产业链景气度：
  2021年底合同负债达365.35亿元，环比增长53.73亿元；预付款项为216.76亿元，较年初增长逾200亿元，显示公司订单增长明显。
  2022年预计关联交易金额增加，表明产业链景气度持续提升，公司未来订单有望保持增长态势。

• 行业前景：
  美国国防部数据显示，先进战机采购占装备采购经费的21%，是装备采购的重点对象。
  中航沈飞作为核心供应商，将受益于这一趋势，结合公司不断提升的技术能力和管理水平，未来业绩增长可期。

关键信息

• 投资建议：
  预计公司2022年-2024年的收入分别为426.0亿元、523.8亿元、650.2亿元，净利润分别为22.9亿元、29.3亿元、36.9亿元。
  对应PE分别为48X、38X、30X，继续给予买入-A的投资评级。

• 股价表现：
  2022年3月31日股价为56.29元，6个月目标价为70.00元。

• 财务数据：

  • 2021年公司总资产为627.8亿元，负债总额为504.8亿元，资产负债率为80.4%。
  • 2022年预计资产总额增长至686.9亿元，负债总额为544.4亿元。
  • 股东权益预计从123.0亿元增长至142.5亿元，净资产收益率（ROE）从14.9%提升至17.1%。

• 财务指标预测：

  • 2022年每股收益（EPS）预计为1.17元，对应PE为48.3倍。
  • 2024年每股净资产预计为9.70元，对应PB为5.8倍。
  • 2022年EV/EBITDA估值为26.2倍，2024年降至17.9倍，显示估值逐步下降。

风险提示

• 配套零部件供货不及时的风险
• 产品交付延期的风险

其他信息

• 分析师声明：
  本报告由安信证券分析师张宝涵、温肇东撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

• 免责声明：
  本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息的完整性和准确性，且不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。

• 公司评级体系：

  • 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
  • 风险评级：A（正常风险，未来投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

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交易数据

财务指标

总结

中航沈飞在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，尤其在净利润和扣非净利润方面增长显著。公司通过加大研发投入和优化费用结构，提升了技术实力和治理水平。同时，合同负债和预付款项的大幅增长预示着未来订单的持续增加。随着先进战机采购的持续增长，公司有望在未来三年保持良好增长态势，估值逐步下降，投资价值显现。